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1、基本面：港股较A股业绩增速更(geng)强(qiang)，A股消(xiao)费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受(shou)价(jia)格下(xia)行的(de)影响较小。近两年(nian)来港(gang)股业绩增(zeng)速显著强于A股，2024年全部港(gang)股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除(chu)金融后港股(gu)2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我(wo)们认为A股业绩疲弱主(zhu)要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金(jin)融的净利(li)润占比(bi)来看，2024年A股主(zhu)要集(ji)中在(zai)周期（石(shi)化14%、煤炭6%），消费（食(shi)饮8%、医药6%），制造(zao)业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等(deng)，这(zhe)些行业基本面受价格因素影响更大(da)，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外(wai)，行业主要(yao)集中于(yu)周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通(tong)信(xin)12%），且更偏(pian)向于互联网、信息服务等细分(fen)领域，包括腾讯、网(wang)易、美团等互联网巨头(tou)，消费、制造等行业占(zhan)比不(bu)高，行业(ye)属性导致了(le)港股业绩受价格下行的影(ying)响更小。历史上(shang)看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对(dui)价格更敏感，PPI下(xia)行区间往往对应(ying)港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部(bu)港股(gu)从-3%升(sheng)至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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