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我们在刚刚发布的中期策略观点中提到， A股的表现存在5年周期规律🍍💞🥔🍏。每五年周期的上行周期中，时间从2.5~3年不等👛💞🧅。每一轮上行周期可以大致分为三个阶段👿。当然阶段的划分有一定主观性，我们对于过去每五年的周期的上行周期如下图所示。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同😠👄。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🥕🍑🍌🍄🍈，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升😠🥿💞。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下👿🍇🍓💝💯，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🍏🥕🍇，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🥻。据估算🍋👝，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🍋💕👅👅。此外💖🍈🌽，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下👙👛，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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展望7月(yue)，市(shi)场可能(neng)会呈现指数突破上行，科技(ji)非银等进攻性板块(kuai)占优的格局。从基本面的角度来看，财政(zheng)指数的发力和消费的韧性，使得二季度(du)总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报(bao)业绩期，在科(ke)技、消费、中游制造领域均(jun)存(cun)在(zai)业(ye)绩边际改善(shan)的可能，半年报(bao)披露窗口期(qi)成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下(xia)半年承压，但是(shi)预计在积极财(cai)政政策的支持下，预计下半年总需求(qiu)仍将(jiang)保持平稳，经济出现(xian)衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和(he)增量资金方面，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在。上半年(nian)，无(wu)论是基金净值还是个股的涨(zhang)幅中位数均达(da)到正(zheng)5%左右(you)，进一(yi)步积累了今年的赚钱效应，这为(wei)指数后续突破(po)上行(xing)、触发关键(jian)正反馈效应创造了有利条件，类似(shi)现象在2020年也出现过，我(wo)们称之为牛市阶(jie)段II。风格方面，从当前景气趋势(shi)和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大。

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2、降息方麵(miàn)，美國(guó)總統(tǒng)錶(biǎo)示應(yīng)將(jiāng)利率(lv)控(kong)製在1%或2%。國際(jì)清算銀(yín)行認(rèn)爲(wèi)特(te)朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)(chu)利率決(jué)筴(cè)的批評(píng)(ping)竝(bìng)不威脇(xié)(xie)其獨(dú)立性。最新CME“美聯儲觀(guān)詧(chá)”數(shù)據(jù)顯(xiǎn)示，7月維(wéi)持利率不變(biàn)的槩(gài)率爲(wei)81.9%，降息(xi)25箇(gè)基點(diǎn)的槩率爲18.1%，到9月維持利(li)率不變的槩率爲7.5%，纍(léi)計(jì)降息(xi)25箇基(ji)點的槩率爲76%，纍計降息(xi)50箇基點的槩(gai)率爲16.4%。