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2、估值：港股更便宜🍋💝🍑🍓🍑，结构上汽车、军工👅、电力设备、电子等行业较A股估值更低。从估值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股🍄👅💘💝🧡，截至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍🍍💋🍏😻，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍🍓🎒，高于恒生科技的20倍🍑👝🍏🥑。从相对水平来看👘🧡💓💕，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位🥝💋💌😈🩰。年初恒生指数PE 8.7倍👿🍆🩲，处近10年12%分位😠，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分位，同期万得全A 17倍、24%分位。结构上看🥒，取同在A、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价，其中汽车（134%）、军工（107%）💟💓🍑💯、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜💔💟。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）😈😻🍉、有色金属（18%）🍎、医药（23%）溢价较低。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网👅，受价格下行的影响较小😈。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🥬，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🧅，同样高于全A（非金融）的-13%👞👙👠。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🧡🍄🥝👗，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🍒，消费（食饮8%、医药6%）🍌，制造业（汽车5%、电子5%🥕😠🥑🍅😻、电力设备4%）等💋，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下👛👄，港股除金融外👞，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🍄🩳💞，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🥻🍆👜，包括腾讯🍓、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小😻🍎😡。历史上看🩳👜👚，由于A股行业结构更偏传统经济💗😻，因此对价格更敏感👄🍏，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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数据显示，截至一季度末，企业年金基金建立企业数为16.82万家，参加职工3290.81万人🎒😻🥔，积累基金规模3.73万亿元🥑；投资资产净值3.70万亿元🥾🩲🤍👢，建立组合数5892个，近三年累计收益率为7.46%🎒👘。同时👝，22家投管人组合收益，同样为近三年累计收益率口径。

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1、多家银行(xing)H股年内涨幅超(chao)过20%，金融行业AH溢价也大幅缩窄。对比今年初，中信银行溢(yi)价率由39.63%降至26.76%，农业银行(xing)溢(yi)价率从34.18%降至(zhi)10.54%，交(jiao)通(tong)银(yin)行溢价(jia)率从(cong)31.74%降(jiang)至14.88%。

2、忆往昔👚🍊，古丝绸之路上，驼铃清脆🍇，马蹄声声🥔🥕🥬。看今朝，中国中亚之间，心手相牵💖，联通万里🩱🥬🥾💛🧅。让我们团结奋斗🍈🌽，共同迎接六国更加美好的明天🩱！