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二、需求端：2025/26年度全(quan)球(qiu)棉花消(xiao)费量预(yu)期(qi)值整体相对稳定，印度(du)棉花消费量预期(qi)值调减。国内随着近期棉价重心小幅上(shang)移，下(xia)游需求走货小幅好(hao)转，但整(zheng)体开机(ji)情(qing)况仍低于去年同期水(shui)平。

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最后，毛利率方(fang)面，奕斯伟计算波动显著。2022年为25.9%，2023年骤降至15.4%，2024年也仅微(wei)升至(zhi)17.7%。公司解释称，2023 年下滑主因“以价换量” 抢(qiang)占市场份额(e)，叠加宏观经济疲软导致存货积压及减值增加；尽管2024年通(tong)过解决方(fang)案组合优化有所缓解，但整体毛(mao)利率依旧处(chu)于低位。

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自今年4月以来，星巴克股价已经上涨了近20%，目前交易价格略低Niccol被宣布出任首席执行官当天的水平🍑🍑，当时股价上涨了近25%。

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阿拉格齐是15日在(zai)外交部会见各国(guo)驻伊(yi)朗大(da)使、临(lin)时代办及外国和国际使团团长时作出上述(shu)表态的。他说，以色列对伊朗境内包括核设施在内的多个目标的袭(xi)击是违反国际(ji)法(fa)的、极其严重的罪行，这是以色列继在加沙地带的所作所为以后，“在国际法上越过了新的红(hong)线”。

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1、3、观点。周内美元弱势也未(wei)能进(jin)一步推动铜价，从国内持仓(cang)来看空头力量反而在增强(qiang)，但LME库存持续且快速(su)去库下，多头也(ye)充(chong)满韧性，多空有分歧但在当前价位(wei)形成均衡。利多因素(su)在于弱势美(mei)元、内外去库和低(di)库存格局、国内现货紧张以及美国232调查是否加征关税的不确定(ding)性，而利空因(yin)素在于美**左右摇(yao)摆(bai)的关税(shui)态度以及由此带来的全球经济走向的不确定(ding)性。周末伊以冲突升级，这(zhe)可能加重投资(zi)者对全球经济前景的担忧，相比供给(gei)担忧，需求的担忧可能更甚(shen)。从国内来看，淡季来临下需求阶段(duan)性下(xia)滑也是不争(zheng)的(de)事实，但出口窗口的意外打开也使(shi)得出口预期增加，国内社(she)会库存累库(ku)预期进(jin)一步降低。综(zong)合来看，多空博弈进入均衡态势(shi)，我们维系短期震荡格局的判断，继续(xu)关注78000~80000元/吨(dun)区间。

2、上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大🥦，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高💋，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年🥑🍒🍑。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后🥔，14年回调盘整🩱👠👅🍑，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🧄🥔🥝。之后的收敛主要来自政策催化🍑🍊🧄，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化💔🍓🍒🍌🥝。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大🤍，央行2👙🧅、4月两次降准，3🍑、5月两次降息💋🍋🍈🥭🍍；地产方面🧡🩱，14年6月开始地方陆续放松限购政策💖，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%🎒🥻💋🍏，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140🥥。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面💗🍑🥬🍈，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看🍉🧄💔🥝，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导🥔，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期🍑💞👘🩱🍒，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码💋👜💝🍆👡，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式👘🍍💯，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度🩳💖。