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1😻💞👢、基本面：港股较A股业绩增速更强👚👚🥒，A股消费+制造+周期🌽，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看🍇🍓🥕，2024年A股主要集中在周期（石化14%🌽💗🤍、煤炭6%），消费（食饮8%💖🍌🥿💓、医药6%）🍌，制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大💝，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外💋，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头👡，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🍅🥬👞👅，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💔🥝，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%🥦🍉🥒👚，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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然而，市场参与者已习惯了波动，而当冲突降级的言论开始出现时💛🩱👝😻，与地缘政治相关的波动往往会迅速消退。即使周五尾盘股市下跌，标普 500 指数超过 1% 的跌幅🥥😻👄🥒，无论从日内还是收盘来看，都几乎无法阻止已实现波动率的收缩。只要市场继续对最新的头条风险危机有应对策略，持有波动率资产可能继续令人失望。

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4月的貿(mào)易戰(zhàn)再次提醒我們(men)，噹(dāng)中國(guó)資産(chǎn)的長(zhǎng)期重估已(yi)經(jīng)成爲(wèi)(wei)一箇(gè)共識(shí)的時(shí)候，任何過(guò)度反應(yīng)一些外部衝(chōng)擊(jī)囙(yīn)素(su)而(er)進(jìn)行的交易，迴(huí)(hui)頭(tóu)來(lái)(lai)看齣(chū)錯(cuò)率(lv)都很高。不過，油價(jià)(jia)上漲(zhǎng)能堦(jiē)段性緩(huǎn)解工業(yè)品價格下行壓(yā)力，更重要的昰(shì)高油價將(jiāng)阻礙(ài)美國通脹(zhàng)迴落。今年2月以來(lai)，美國CPI能(neng)源分項(xiàng)進入衕(tòng)比下(xia)跌(die)區(qū)間(jiān)(jian)，帶(dài)動(dòng)全口逕(jìng)CPI衕比漲幅從(cóng)1月的高點(diǎn)3.0%迴落至5月(yue)的2.4%。一旦后續(xù)油價囙爲供給(gěi)囙素飇(biāo)陞(shēng)，該(gāi)抑製作用勢(shì)必減(jiǎn)弱。美國通脹隱(yǐn)患重新陞溫(wēn)(wen)、驅(qū)逐(zhu)非灋(fǎ)(fa)迻(yí)民帶來的衝突，都可能(neng)會(huì)影響(xiǎng)(xiang)到減稅(shuì)灋案的推進，衕時也製約(yuē)特朗普在貿易問(wèn)題(tí)上做文章(zhang)的(de)空間。如菓(guǒ)從這(zhè)箇角度看問題，中東(dōng)的衝突對(duì)中國資産未必有負(fù)麵(miàn)影(ying)響。

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新建商品房销售面积：指报告期内出售新建商品房屋的合同总面积（即双方签署的正式买卖合同中所确认的建筑面积）💘🍑。该指标是累计数据。

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1、周五（6月13日）💞👡🥑，中东形势风云突变🍅，金融市场避险情绪升温🧡💝🥾。A股全天震荡调整💕🧡，创业板指🥑🧡🥔、深成指均跌超1%。沪深两市全天成交1.47万亿元，较上个交易日放量1955亿元💓。个股跌多涨少🥕🌽🍇，全市场超4400只个股下跌🥑🧅🍎。盘面上🍑🍎，市场热点聚焦于国防军工、通用航空🍆、油气😻🍅、黄金等避险方向👘🥻。

2、海外方面🍎🧡🥭🩱，中东局势再度升级🍆🍌🌽😻，使得全球大类资产价格出现较**动，黄金与原油价格双双大幅上涨。6月13日伊朗遭受以色列代号“崛起的雄狮”的空袭行动，多处核相关设施遭击中，伊朗总参谋长巴盖里身亡，大幅激化市场避险预期，黄金“避险”属性推动金价明显上涨😻💝。周五伦敦金一度突破 3,400 美元/盎司，成交在 3433.35 美元/盎司，本周累计涨幅约 3.74%。与此同时🥑🩳😠👜，受中东局势影响，市场开始预期伊朗封锁霍尔木兹海峡，对于全球石油供给造成更大威胁😠💌💗🥦，使得本周油价大幅上涨。布伦特原油本周累计上涨12.8%🎒👛👜👢，周五收于 75.18 美元/桶🥝🍇。