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5月份，一線(xiàn)城市二(er)手住宅銷(xiāo)售價(jià)格環(huán)比下降0.7%，降幅比上月擴(kuò)大0.5箇(gè)百分點(diǎn)。其中北京(jing)、上海、廣(guǎng)州咊(hé)深圳分彆(biè)下降0.8%、0.7%、0.8%咊0.5%。二、三線(xian)城市二手(shou)住宅銷售價格環比均(jun)下降0.5%，降幅均擴大0.1箇百分點。

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展望2025：1）受国(guo)补(bu)、关(guan)税等(deng)多方面(mian)因素影响下(xia)，我们(men)预计(ji)终端需求或受一定影响，2025年全球手(shou)机出货量稳中略增，全球PC出货量同比(bi)中低个位数的增长，其中建议关注iPhone17为代表的AI手机创新(xin)和AI PC渗透率的提升。2）我们看(kan)好模型端和应用端的持续催化，推动端侧AI硬件新一(yi)轮创新周(zhou)期，带动平板、家居、汽车(che)、工业等传统边缘计算的升级，以及(ji)AI眼镜等创新硬件的面世。3）Deepseek为代表开源的(de)高(gao)效推理架构带来推理性能的优化、成本的下降，推动推理需求的大幅提升，我(wo)们看好(hao)中小模(mo)型的产品化和应用创新带来推(tui)理算力的指数(shu)级增长，其中(zhong)ASIC赛道增(zeng)长确定性高。4）受日本(ben)、中(zhong)东、欧洲等多地**AI基建和生态(tai)的投入，我们认为AI算力需求仍保持强劲。

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行业(ye)配置：维持哑铃配(pei)置思路，红利底仓+小(xiao)盘成长。红利方面，在(zai)通(tong)胀(zhang)尚未回归(gui)，价格低位(wei)运行的背景下，前(qian)端的收入和利润难以保证，但自由现(xian)金流充沛的企业，既可以延(yan)续其分红表现，也可以通过自由现金流积累(lei)转化为新增的资本开支(zhi)，获得ROE的抬升(sheng)，享(xiang)受更多成长(zhang)性。具体方向提供三(san)个视角：①稳定视角下，关注盈利和分(fen)红稳健的银行；受益于长久期价值和改(gai)革红利(li)推升估值弹性的港口、公路；补贴(tie)政策推动下，兼具(ju)高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善视角下，关注受去库存(cun)和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部，高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下，关注(zhu)存(cun)量项目进入收获期，自(zi)由现金流释放加速的电信运营商。小盘成长(zhang)方面，货币(bi)宽松扩张剩余(yu)流动性，小盘成长行情或(huo)将进一步加强(qiang)，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触(chu)底-0.55%以来持(chi)续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政(zheng)策工具、支持中央汇金公司(si)发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动(dong)性，当下的小盘成长行情(qing)或将进一步加强，而本身弹性(xing)更大的(de)北交所（涨停限制30%，下(xia)同）和科创板(ban)（20%），相比(bi)主板(ban)（10%）或表现出更大的优势。行业关注自主可控(kong)，包括电子(zi)（算力、半导体设备、芯片(pian)）、信息(xi)化（数(shu)据库、操作系统）、能源化工（新疆煤化工+新(xin)材料）、通信（算(suan)力服务+卫星通信）。

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2、但此次峰会仍给卡(ka)尼带来(lai)一些国内政治风(feng)险。民意(yi)调查机构 Pollara 首席战略官、特鲁(lu)多前(qian)民意(yi)测验(yan)专(zhuan)家丹・阿诺德(de)表示，许多加拿大人期(qi)待总理在关税和加拿(na)大**问题上对抗特朗普。