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2025-06-27 16:53:03 作者:吴星海

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1、分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优(you),美联储降息预(yu)期影响(xiang)港股表现。20年末至21年初核(he)心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数(shu)从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核(he)心资产泡沫破(po)灭,港股(gu)在美(mei)联储加息(xi)预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的(de)资源(yuan)品行情(qing)下重启上行通道,万得全A全年(nian)上涨9%,结构上电力(li)设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁(tie)等周期资源品受通胀上行影响(xiang),同样涨幅居前,AH溢(yi)价(jia)指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影(ying)响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高(gao)点13.5%,全A(非金融)净(jing)利润增速从(cong)20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年(nian)净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放(fang)大,是21年A、H行情分(fen)化(hua)的重要原因之一(yi)。当前来看,关注通胀回归(gui)的节奏和(he)幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概(gai)率(lv)不(bu)大。此外,关注美(mei)联(lian)储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨(zhang)港股跌的分化收敛。

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