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2025-06-26 01:03:30 作者:秦胜平

1、基本面:港股较A股业绩增速更强😠🥾👚🥿,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网💟🍌💝🥑,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🥥🤬🌽,2024年全部港股归母净利润同比10.2%👢🍆,显著高于全部A股的-3%👘💟😠,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%💔🥒,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🍄💕💔,核心在于A股的行业特征🧡👠,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%💞🥝、煤炭6%)🤬👿🩲,消费(食饮8%🍄🩱🥭💘🌽、医药6%),制造业(汽车5%🍑🥒👠、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现🩱。相比之下🍍,港股除金融外👿💛🍒🥻👞,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%)🍑🩰,且更偏向于互联网、信息服务等细分领域👠👚🍉,包括腾讯、网易💞🩰💟、美团等互联网巨头💔🥒👚,消费🍋🥥👠🍈、制造等行业占比不高🥦,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优👛,典型如16Q4-19Q4🩰🍍🥥😻,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%💕🥻😡,二者增速差从8pct降至-6pct🌽。

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