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美国需求(qiu)面临不确定性，关(guan)税风险或逐(zhu)步体现。根据美国密歇根大学数据，2025年(nian)以来消费者(zhe)信心指数(shu)正在持续走(zou)低，叠(die)加部(bu)分品(pin)牌(pai)已陆续宣布针对美国(guo)销售的产品采取(qu)重新定价策略以应对关(guan)税(shui)的影响，我们(men)认为(wei)居民消(xiao)费需求在2H25或存在一定(ding)放缓压力。此(ci)外，部分品牌已开始提前(qian)在关税缓冲期内引(yin)入新的库存(cun)，而(er)从1Q25各品牌业绩(ji)会的反(fan)馈来看，新定价策略的执行或存在一定的(de)滞后，我们预计或对2025年(nian)毛利率产生一定影响，1Q25业绩会主要上(shang)市公司(si)对于(yu)2025年(nian)指引较为谨(jin)慎(shen)。

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