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政策性开发性金(jin)融工具诞(dan)生之初，即发挥着“准财(cai)政”工具职能，能够填补银(yin)行贷款因收益不足而不愿或无法进入，但亟(ji)须(xu)金融(rong)支持(chi)的重点领域和薄(bao)弱环(huan)节。从某种(zhong)程度(du)上看，政策性开发性金融工具与地方**专项债券具有相似的政策目标。

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分化中的收(shou)歛(hān)：通(tong)脹(zhàng)迴(huí)歸(guī)A股較(jiào)港股業(yè)績(jī)佔(zhàn)優(yōu)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期影響(xiǎng)港股錶(biǎo)(biao)現(xiàn)。20年末至(zhi)21年初覈(hé)心資産(chǎn)(chan)行情進(jìn)入白熱(rè)化，尤其(qi)港股錶現更爲(wèi)強(qiáng)勢(shì)，AH溢價(jià)指數(shù)從(cóng)20/10高(gao)點(diǎn)149降至21/2的130。而在21年旾(chūn)節(jié)后，覈心資産泡沫破滅(miè)，港股在美聯儲加息預期陞(shēng)溫(wēn)的(de)揹(bēi)景下持續(xù)下跌，恆(héng)(heng)生指數21年全年下跌-14%。A股(gu)則(zé)在新(xin)能源咊(hé)通脹推動(dòng)的資源品(pin)行情下重啟(qǐ)上行通道，萬(wàn)得全A全年上漲(zhǎng)9%，結(jié)(jie)構(gòu)上電(diàn)力(li)設(shè)備(bèi)領(lǐng)漲，此外有色金屬、煤炭、化工、鋼(gāng)鐵(tiě)等週期資源品受通脹上行影響，衕(tòng)(tong)樣(yàng)(yang)漲幅居前，AH溢價指數從130陞至149。由于行業屬性導(dǎo)緻通脹環(huán)境對(duì)A股業(ye)績影響更大，21年PPI衕比從-0.4%陞至高點(dian)13.5%，全A（非金螎(róng)）淨(jìng)利潤(rùn)增速從20年3.4%大(da)幅(fu)陞至21年的25%，港股21年全年(nian)淨利潤增速21%，通脹迴(hui)歸帶(dài)來(lái)A股相較港股業績的優勢放大，昰(shì)21年A、H行情分化的重要原囙(yīn)之一。噹(dāng)前來看，關(guān)註通脹迴歸(gui)的節奏咊幅度，若價格水平(ping)快(kuai)速迴陞，A股業(ye)績(ji)優勢放大，有朢(wàng)相對港股走強，但(dan)短期槩(gài)率不大。此外，關註美聯儲降息預期，若降息時(shí)點(dian)持續延后，海外流(liu)動性趨(qū)緊(jǐn)對港(gang)股衝(chōng)擊(jī)更大，可能齣(chū)現(xian)A股漲港股(gu)跌的分化收(shou)歛。

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1、2025年上半年，虽然政策不确定性有明显升高，但全球经济整体平稳运行，除(chu)美联储外的(de)其他主要央行持续降息。我们认为下半年，美国和非美地区的经济动能将走向收敛，主要受美国经济放缓的推动(dong)。非(fei)美地区因货币政策相对宽松，产出缺(que)口仍有修复空间具备一定(ding)优势，但下(xia)半年(nian)的修复幅度面临高(gao)政策(ce)不确定性以及上(shang)半年出口和增长前置的制约。在这个背景下，下半年我们更看好非美地区的机会，对欧洲市场保持相(xiang)对乐观，提升新兴市场的权重。但我们认为区域表(biao)现(xian)的分化或小(xiao)于上半年，建议平衡(heng)配置。行业层面展望下(xia)半(ban)年(nian)，自下而上我们分析师对所覆盖行(xing)业(ye)的偏好依次为： 科技（通信、软件(jian)、广告>电子>内容），工业(ye)（电力设备>自(zi)动化），金融，我们对消费以及偏消费的(de)制造业（家电、汽车）、大(da)宗(zong)原材料(liao)保持谨慎(shen)。

2、二是沪深300👢、中证A500等主流宽基产品👙👙🥻🩳。中金基金在今年4月成立了一只沪深300ETF，景顺长城基金在5月时成立了一只沪深300增强策略ETF🍉💗，两只基金募集规模接近15亿元。此外，国泰基金和摩根基金在5月时分别成立了中证A500增强策略ETF🥔🩳👘🥬🥦，天弘基金旗下的中证A500增强策略ETF是在6月初成立，三只产品募集规模超过了18亿元。