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下跌中的回落：美元走强，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例💝🍉，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似，均为强美元之下，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期🥕，全年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%🌽👝，强美元叠加国内经济下行压力加大😻💌👞，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大🥬👜💛，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151🍅👜🥬🥝。（2）24年美国通胀持续高位👘👡，美联储不断推迟降息时间👘💟，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场🍉😡🍏，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看🤬👚💕🥾，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求👢🍏🥬，可能出现美债大幅增发的情况😡，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

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贸易应收款项及应收票据周转天数从2022年的136.5天延长至2024年的157.2天，资金回笼效率下降，可能导致现金流紧张。

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近日，广州市商务(wu)局发布《广州市提振消费专(zhuan)项行动实施方案（征求(qiu)意见稿）》，（下称《征求意(yi)见稿》）其中，在限(xian)制措(cuo)施(shi)清理优化行动方面提出，有序(xu)减少消费限制。优化房地产政策，全面取消限购(gou)、限售、限(xian)价，降低贷款首付比例和利率。同时，在大宗消(xiao)费更新升级行动方面提出，更好满足住房消费需求。持续优化住房(fang)公积金使(shi)用政策，支持缴存人在提取(qu)住房公(gong)积金支付购房首付款的同时申请住房公积金个人住房贷(dai)款。业内分析认(ren)为(wei)，广州此次政策松绑不仅是对市场现状的(de)应对，更是有助于吸(xi)引高端人才、激活产(chan)业链条，推动城市长期发展蓄能。此次改革举措具有深远的意义，或将为(wei)广州房地产市场格局带来重(zhong)塑，为城市的发展带来新的活力和(he)机遇。

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3、AH溢价收敛可能的三种模式：上涨中的追赶🩳，即A股👘🍉🩰👞、港股均涨🥔，A股弹性更大（14-15年、19年）🍋🥑；分化中的收敛🩱🧄，即A股涨、港股跌（21年）🍄💓；下跌中的回落🩲🍏，即A股、港股均跌，港股跌幅更深（23年🩲🍅🍌、24年5-8月）。

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1、2、估(gu)值：港股更便宜，結(jié)構(gòu)上汽車(chē)、軍(jūn)工(gong)、電(diàn)力設(shè)備(bèi)、電子等行業(yè)較(jiào)A股估值更低。從(cóng)估值絕(jué)對(duì)(dui)水平來(lái)看，多年(nian)來港股持續(xù)低于A股，截至6/13，萬(wàn)得全A PE（ttm，下衕(tòng)）19.3倍，上證(zheng)指數(shù)14.6倍(bei)，滬(hù)深300 12.7倍，均顯(xiǎn)著高于恆(héng)(heng)生指數10.6倍，對比成長(zhǎng)闆(bǎn)塊(kuài)，創(chuàng)業(ye)闆(ban)指噹(dāng)前(qian)PE 31倍，高(gao)于恆生科技的20倍。從相對水平來看，今年港股(gu)兩(liǎng)次行情啟(qǐ)動(dòng)時(shí)估值均處(chù)歷(lì)(li)史(shi)低位。年初恆生指數(shu)PE 8.7倍，處近10年12%分(fen)位，衕期萬得全A 17.5倍、35%分位，4月初經(jīng)歷關(guān)稅(shuì)衝(chōng)擊(jī)的下(xia)跌后，恆生指數PE 8.9倍、17%分位，衕期(qi)萬得全A 17倍、24%分位。結構(gou)上(shang)看，取衕在A、H兩地(di)上市的公司，通過(guò)整體(tǐ)灋(fǎ)計(jì)算行業PE，竝(bìng)以“A股(gu)行業PE/港股行(xing)業PE-1”衡量某一行業A股相對港股的估值溢價(jià)，其中(zhong)汽車（134%）、軍工（107%）、電力設備（89%）、電子（81%）AH估值溢價更高(gao)，即港股相(xiang)對A股更便宜。商貿(mào)零售（-43%）、傢(jiā)電（9%）、銀(yín)行（12%）、有色金屬（18%）、醫(yī)藥(yào)（23%）溢價(jia)較(jiao)低。

2、就在6月11日，济川(chuan)药业实际控制人曹龙(long)祥(xiang)与其子曹(cao)飞(fei)签署股权(quan)转(zhuan)让协议，曹龙(long)祥拟将其所持济川控股10.10%的股权转(zhuan)让给曹飞。该股权转(zhuan)让完成后，曹飞持有济川控股60%的股权，并通(tong)过济川控股、**济川间接控制上市公司5.17亿股股份，占(zhan)上市公司总股本的56.07%，超过上市(shi)公司已发行股份的30%，从而(er)触发全面要约收购义务。