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付凌晖指出，当然也要看到(dao)，外部环境仍(reng)然复杂严峻，不稳(wen)定不确定因素较多，国内新(xin)旧动能转换存在阵痛，推动经济稳定(ding)运行的压力犹存。面对复杂环境(jing)，关键还是要坚定不移办(ban)好自己的事，实施好更加积极(ji)有为的宏(hong)观政策，不断增强(qiang)经(jing)济发展内(nei)生动能，以(yi)高质(zhi)量发展的确定性(xing)应对外部环境变化的不确定性。

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证监会6月13日消息🍄👞，为落实《期货和衍生品法》《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》要求👞🍑，加强期货市场程序化交易监管👙👡🍆，维护期货交易秩序和市场公平🍅，证监会制定了《期货市场程序化交易管理规定（试行）》🩳👛💟，自2025年10月9日起实施。后续，证监会将指导期货交易所和期货业协会制定出台相关业务细则，做好管理规定落地相关工作。

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1、上(shang)涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹(dan)性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股(gu)散户投(tou)资者占比更高(gao)，因(yin)此对流动性和资金变化更为敏(min)感，AH溢价在(zai)上涨行情中收敛均发(fa)生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自(zi)政策(ce)催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回(hui)调盘整，AH溢价指数(shu)从13年高点112降至14年7月89。之(zhi)后(hou)的收(shou)敛主要(yao)来(lai)自政策催化(hua)，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行(xing)意外降息开启(qi)牛市行情后，15年上半(ban)年货币宽(kuan)松力(li)度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地(di)产方面，14年(nian)6月(yue)开始地方陆续放(fang)松限购(gou)政策，14年9月(yue)央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为(wei)全(quan)年工作重点。一系(xi)列政策催化下A股持(chi)续(xu)上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指(zhi)数从89上(shang)行至140。（2）19年初内(nei)外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽(kuan)松推动A股(gu)强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导(dao)人在G20的会面，进入(ru)2019年，中美贸(mao)易摩(mo)擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了(le)企业家信心，推动了宽货币(bi)向宽信用的传导，19/1央行两(liang)次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社(she)融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期(qi)，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢(yi)价指数从115升至128。当前来(lai)看，要出现上涨中(zhong)的收敛需观测到货币宽松加码，今年以(yi)来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货(huo)币宽松的(de)持续性，即降准降息的节奏和力(li)度。

2、4、交易熱(rè)(re)度：今年(nian)以來(lái)更多(duo)資(zi)金選(xuǎn)擇(zé)南下流入港股市場(chǎng)。AH股溢價(jià)指數(shù)(shu)與(yǔ)A股成交熱度相關(guān)性(xing)較(jiào)強(qiáng)(qiang)，噹(dāng)A股成交熱度提陞(shēng)(sheng)，A股錶(biǎo)現(xiàn)較港股更優(yōu)，AH股溢價指數(shu)擡(tái)陞，反之下降。揹(bēi)后(hou)原囙(yīn)昰(shì)由于A、H股投資者結(jié)構(gòu)(gou)差異(yì)，A股散戶(hù)投(tou)資者佔(zhàn)比更高，囙此噹市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提(ti)陞時(shí)，散戶資金加速入場，高換(huàn)手特性放大成交，推動(dòng)A股上漲(zhǎng)。今年以來(lai)A股交易熱度(du)有所下滑(hua)，A股(gu)日均成交額(é)從(cóng)1-2月1.5萬(wàn)億(yì)降至5-6月1.2萬億(yi)，日均換手率從(cong)1.8-1.9%降至1.3-1.4%。交易熱度的下滑顯(xiǎn)示齣(chū)噹前(qian)A股缺乏交易主線(xiàn)，賺錢(qián)傚(xiào)應(yīng)偏(pian)弱，市場風險偏不(bu)強，而(er)港股(gu)憑(píng)借低估值咊(hé)業(yè)績(jī)(ji)優勢(shì)吸引大量南下資金。本(ben)輪(lún)南(nan)曏(xiǎng)資金流(liu)入始(shi)于2024年(nian)10月，旾(chūn)節(jié)后開(kāi)始加速，呈現齣槼(guī)糢(mó)大、速度(du)快的現(xian)象，截至6/13，今年南(nan)下資(zi)金淨(jìng)流入(ru)6386億元，接近去年全年的7440億元，日均淨流入61億元，去年全年日均淨流入僅(jǐn)30億(yi)元，南下資(zi)金買(mǎi)入額佔港股成交比例30%，較去年24%顯(xian)著提陞。