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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏(pian)科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著(zhu)强于(yu)A股，2024年(nian)全部港股归母(mu)净利润同比10.2%，显著高于全部(bu)A股的(de)-3%，剔除金融(rong)后港股2024净利润同(tong)比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业(ye)绩(ji)疲弱(ruo)主要受价格(ge)因素拖累，核心在于A股的行业特(te)征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设(she)备4%）等，这些行业基本面(mian)受价格(ge)因素(su)影响更(geng)大，价格下行(xing)压缩毛利，进而影响盈(ying)利表现。相比(bi)之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信(xin)12%），且更偏向于互联网(wang)、信息服务(wu)等细分领(ling)域，包括腾(teng)讯、网易(yi)、美团等(deng)互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的(de)影响更小。历(li)史上看，由于A股行业结构更(geng)偏传(chuan)统经(jing)济(ji)，因此(ci)对价格更敏感，PPI下(xia)行区间往往对应(ying)港股较A股业绩更优，典型如(ru)16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降(jiang)至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全(quan)部港股从-3%升(sheng)至12%，二(er)者增速(su)差(cha)从8pct降至-6pct。

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宏观经济：2025年海合会国家实际GDP增速保持扩张态势，通胀总体温和💯🥥👠👿。根据2025年5月1日IMF《区域经济展望：中东北非》报告预测🥔🍌，2025年实际GDP增速沙特3%🤬、阿联酋4%、卡塔尔2.4%🥦🥭、科威特1.5%、阿曼2.3%、巴林2.8%🥾🍉，2026年经济增长有望继续加速。原油部门实际GDP增速上行，根据当前OPEC+产量政策🥒👗，我们预期🍆，2025年沙特👙😠、阿联酋原油部门实际增速3.5%和4.2%，2026年延续加速趋势并分别达到5.5%和7.3%💔🥑。

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具体板块配置上，AI推理算力及应(ying)用、TMT、军工、创新药等细(xi)分品种被看好。除A股资产外，港股长期投资价值显著(zhu)，或成为投资者获取超额收益的重要来源(yuan)之一。

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