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我们预计全年行业增速或有所放缓，整体呈现前低后高的趋势，下半年或环比改善👘👝🥭，主要考虑到：1）美国零售商去库存暂告一段落🥑，尽管短期内尚未出现明显的库存回补🍍，但有望减轻此前企业出货节奏的压制；2）拉美市场去年上半年基数较高，我们预计随着基数的回落预计有望回归常态化增长👅🩲；3）部分公司在中国等新兴市场进行战略调整😻🩰、品牌重塑，有望在下半年实现更好的增长；4）产品创新的加速推进有望带来下半年销量趋势的改善。

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1、技术迭代的军备竞赛正在重塑行业格局👡🩰。当科沃斯推出双线3D结构光传感器，追觅发布仿生多关节机械手，云鲸聚焦AI双目视觉技术，石头科技在2025年1月推出搭载全球首创5轴折叠仿生机械手的G30 Space探索版，实现从二维清洁到三维空间管理的技术跨越👜🍅🍅。这款厚度仅7.98cm的颠覆性产品，通过机械臂实现障碍物挪移与物品分类收纳，短期内拉升了高端产品线毛利率🍉。但创新代价高昂——2025年一季度研发费用同比增长36.9%至2.66亿元👄👝，对于净利润持续承压的企业，持续高研发投入犹如走钢丝🍊🥦。

2、对于恒生AH股溢价指数的走势，业内普遍认为🍆，短期内，港股相较A股的强势表现可能延续，有望推动价差进一步收窄🥾😡👗。从历史上看，在2008年至2014年长达六年时间里🩰👜👝，A股相对H股的溢价也一度呈现收窄趋势，甚至出现A股较H股整体折价的情况。