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2025-06-26 09:51:20 作者:秦家淞

2023年👠,公司完成D轮融资,融资金额高达30.26亿元🤍,由金融街资本和国鑫创投联合领投🥒👜💛,跟投方包括国家集成电路产业投资基金二期、亦庄国投等。

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下跌中的回落:美元走强,外资流出👛🍍,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深💕🥭,当前概率不大👢🍉。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例💟🎒🍈🩳,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似💔😠💕,均为强美元之下,外资加速流出中国资产💌🥾🍎,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更深😡🍋👅💟💌。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息🍑🥝,美元指数从低位101升至107👢💗,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大🥕😠,外资加速流出,外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大🥒🍓🍅,23年恒生指数下跌-13.8%🍈,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位💌🧅,美联储不断推迟降息时间🍑👢💗,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场🩱🍈,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%🍅💯🍌,万得全A -10%🩲🥦🤬,AH溢价指数从133升至151。当前来看💘,美元短期走强概率不大🍉,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%💌🩲👛🍒。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况🍎🍊🥿🥭,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱👡🍊。

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日日噜噜夜夜狠狠久久丁香五月 ,1👠、基本面:港股较A股业绩增速更强🍈🤍,A股消费+制造+周期👛🍆🥝,港股更偏科技互联网🥻👛🥑,受价格下行的影响较小🥒🩰🍇🥻。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍏,显著高于全部A股的-3%🥕🥒🥝🥾,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%👢🥭🍓👅💕🍄,同样高于全A(非金融)的-13%👅。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🍌,核心在于A股的行业特征🥦🍍👗🍒,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%💟👿、煤炭6%)👢🍌,消费(食饮8%🍑🥿、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%👚、电力设备4%)等😻🍒🍄,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利🩰,进而影响盈利表现🧄。相比之下,港股除金融外🧄🩰,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%🍄、通信12%),且更偏向于互联网🥑、信息服务等细分领域🍊🍉👙👅💋👛👘,包括腾讯👘🥥、网易👙🥕👘👄💝👿👜、美团等互联网巨头🍋🥥🤍💞🤬,消费、制造等行业占比不高💛🥬🍉,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济🍄,因此对价格更敏感😡,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🍈🍄🧡👛🍒,典型如16Q4-19Q4🥬,PPI同比从5.5%降至-0.5%🩰,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍓🩳,全部港股从-3%升至12%😻,二者增速差从8pct降至-6pct。

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