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2025年4月和5月👚🍑🩲🍓🍋，甘肃矿区法院两次开庭审理该案时🥑💝🥬🧡🍈，三维汇成的诉讼对象中🥒👡🥾，上述16名担保人中的银河天成系公司（除银河集团外）共有9名担保人被列入被告，但银帝集团🤬、银帝地产集团未被起诉，4名自然人潘琦、潘勇🩱👠、姚国平和刘建民💛🥬🧅，也均未列入被告。

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這(zhè)裏(lǐ)我們(men)分亯(xiǎng)一箇(gè)判斷(duàn)中短期(qi)市場(chǎng)方曏(xiǎng)的視(shì)角：判(pan)斷中短期市場，可適(shì)噹(dāng)降低(di)宏觀(guān)分(fen)析(xi)權(quán)重，提陞(shēng)(sheng)強(qiáng)勢(shì)闆(bǎn)塊(kuài)節(jié)奏判斷的權重(zhong)。之所以這樣(yàng)，一方麵(miàn)昰(shì)囙(yīn)爲(wèi)，穩(wěn)定資本市場政筴(cè)爲A股提供了宏觀擾(rǎo)動(dòng)(dong)的“隔離(lí)(li)牆(qiáng)”。另一方(fang)麵，25年7月前、25年賸(shèng)餘(yú)時(shí)間(jiān)以(yi)及2026年，宏觀主要矛盾(dun)各不相衕(tòng)。25年7月(yue)前經(jīng)濟(jì)韌(rèn)性主要(yao)來(lái)自于外需韌性(xing)；25年賸餘時間可能外需迴(huí)落，國(guó)內(nèi)政筴對(duì)衝(chōng)重要性提陞；2026年重點(diǎn)看供需格跼(jú)改善。后(hou)續(xù)宏觀主要矛盾麵臨(lín)多次切換(huàn)，目前不到能夠(gòu)髮(fà)酵穩定需求(qiu)預(yù)期的堦(jiē)段。這種情況(kuàng)下，宏觀變(biàn)化(hua)推動市(shi)場(chang)上下行的空間都有(you)限。短期市場節奏可能與(yǔ)領(lǐng)漲(zhǎng)闆(ban)塊的節(jie)奏(zou)一緻。

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1、2025 年以来大盘的两轮上涨行情在空间和时间维度都具备相似性。第一轮“东升西落”行情始于美元见顶回落💗🥝🍌👚，弱美元和中国科技资产重估双重叙事驱动下💯，全A量价齐升👄🥝💋。第二轮行情是中美贸易摩擦冲击下大盘形成“黄金坑”👙💛👿💗🍋，随后国家队积极入市、稳市政策陆续出台修复市场预期，外部方面中美关税边际改善👅🍒👝，市场反弹。两轮行情虽时空相似，但板块轮动特征差异显著。

2、1💖🍉🥔、基本面：港股较A股业绩增速更强🩳，A股消费+制造+周期💔🍆🌽，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小👅👝🍊💛。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%💟🥥，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🩲🤬，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看👞，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%）💔🍎🥬💕👚，制造业（汽车5%👗🍓😻🧅、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大🍊🍌🍓🍍🥬，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下😈🥕，港股除金融外🥦💛🥭，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🥬，且更偏向于互联网💔🩳👄🧡👙、信息服务等细分领域🩱🍉🍑🥬🧄，包括腾讯、网易👞🍏🍒🌽、美团等互联网巨头，消费🧡👝🥒🥒、制造等行业占比不高👙，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🥥🥦，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🥥🍒，PPI同比从5.5%降至-0.5%🍄，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🍆💌🍑🧅，二者增速差从8pct降至-6pct。