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上(shang)涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较(jiao)港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关(guan)注后续降准(zhun)降息节奏(zou)及幅度。由(you)于A股较港股散户投资(zi)者占(zhan)比更(geng)高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货(huo)币宽松(song)区间，分别(bie)为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年(nian)高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松(song)、 “互联网+”产业(ye)政策催化。其(qi)中货币方面，14/11央行(xing)意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币(bi)宽松力度进一步增大(da)，央行2、4月两次(ci)降准，3、5月(yue)两次降息；地产方面，14年6月(yue)开始地方陆续(xu)放松限购政策，14年9月央行明确放松(song)首套房认购(gou)标准；产业政策方面，3月两(liang)会(hui)上《**工(gong)作报告》明确将制(zhi)定“互联(lian)网+”行动计(ji)划列为全(quan)年(nian)工作重点(dian)。一系列政策催化下A股(gu)持续上涨，14/7-15/6万(wan)得全A涨超200%，同期恒生指(zhi)数(shu)涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从(cong)89上行至140。（2）19年(nian)初内外部环境(jing)转好，宽货币+宽信用(yong)，流动性宽松推动A股(gu)强势反弹(dan)。外部方(fang)面，得(de)益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进(jin)入2019年，中美贸易摩擦进(jin)入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳(wen)定了企业(ye)家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面(mian)降准，累计下调金融机构(gou)存款(kuan)准备金率(lv)1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带(dai)动A股迎来春(chun)季躁动行情(qing)。19/1-19/4万(wan)得全A最大涨(zhang)幅(fu)40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看(kan)，要出现上涨中的收(shou)敛需观测到货币宽松加码，今(jin)年以来货币政策节奏上(shang)呈现“小步快跑”模式，后续(xu)要关注货币宽松(song)的(de)持续性，即降准降息的节奏和(he)力度。

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2、从资产配置角度出发，港股兼具(ju)超额收益潜力与风险分散功能，当前估值优势突出，长期投资价值显(xian)著，或成为投资者重要的超(chao)额收益来源之一。