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2025-06-29 10:07:46 作者:李素丽

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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联(lian)储降息预期影(ying)响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核(he)心资(zi)产泡沫破灭,港股在美(mei)联储(chu)加息预期(qi)升温的背景下持(chi)续下跌,恒生(sheng)指数21年全年下跌(die)-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构(gou)上电力设备领涨(zhang),此外有色金属(shu)、煤炭、化工、钢铁等周期资源(yuan)品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢(yi)价指数从130升至149。由于行业(ye)属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润(run)增速从20年(nian)3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年(nian)净利润增速21%,通胀回归带来A股(gu)相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之(zhi)一。当前来(lai)看,关注通胀回归的节奏和幅度(du),若(ruo)价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走(zou)强,但短期概(gai)率不大。此外,关注美(mei)联储降(jiang)息预期,若降(jiang)息(xi)时点持续延后,海外流(liu)动性趋紧对港股冲击更大,可能出(chu)现A股涨港股跌的分化收敛。

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