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3、投资者结构：港股机构投资(zi)者占比更高，外(wai)资占比更高，美国债务(wu)风险(xian)扰动，美元走弱，外资寻求中国资(zi)产(chan)配(pei)置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占(zhan)比66.7%，机构投(tou)资者(zhe)占比1/3左右，其(qi)中外(wai)资占(zhan)比5.8%。相比之下港股(gu)机构(gou)化程度更(geng)深，根据(ju)港交(jiao)所披露的最新数据，2020年港(gang)股(gu)机构投资者占比（除做市商）达57%，其中(zhong)海外机构投资者占比36%，海外(wai)个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外(wai)资占比也导致港股相比A股更易受海(hai)外(wai)影响，历史上看AH溢价指数与美(mei)元走(zou)势高度(du)相(xiang)同，美元(yuan)走弱时A股相对港股(gu)溢价下行，主因国(guo)际资本(ben)寻求中国资产配置，港股相比A股制(zhi)度更为开放和便捷，由于(yu)没有外汇管制(zhi)，监管规则与国际接轨，外资进入(ru)港股市场更便利，因此在外资加(jia)速流入中国权(quan)益市场时，港股往(wang)往较A股更为受益。今年以来市场对美(mei)国(guo)债务风险担忧持续升温，尤其在(zai)特朗普(pu)公布对等关税后美元资产遭受大幅抛(pao)售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善(shan)、更开放的金(jin)融体(ti)制率(lv)先受(shou)益。从个股层面来看，同时在A、H上(shang)市的企业(ye)，外资机构持股占比越高，AH股溢(yi)价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数(shu)据，这(zhe)里以国际中介机(ji)构持股(gu)比(bi)例估算），AH股溢(yi)价率仅(jin)6%，而海信家电外资持股比例偏低(di)25%，AH股溢价率也更(geng)高达(da)到18%。

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