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4 月以来的反弹行情中市场轮动混乱且(qie)缺乏主线，核心因宏观因素(su)扰动市场预期(qi)：1）关税冲击下中美摩擦存在进一步升级可能，致使市场(chang)风(feng)险偏好受挫；2）关税影(ying)响下(xia)国内经济(ji)承压，企业盈利复苏节奏趋缓；3）地(di)缘局势升温加剧市场不确定性；4）区别于第一轮(lun)科技重估逻(luo)辑，当前缺乏能催(cui)化行情展开的新叙事。在这(zhe)些因素的扰(rao)动下，市场预期(qi)偏弱，沪指超跌反弹后仅(jin)围绕关税冲击前位置窄幅震荡，难以实现实质性(xing)突(tu)破；同(tong)时增量资金匮乏，一个直观的体(ti)现是(shi)融资余额未随指数修复至关税冲击前的水平。因此，当前市场处于存量博(bo)弈的状(zhuang)态，表现相对无序。而从短期来看，“电(dian)风扇”式(shi)的主题轮动(dong)仍将持(chi)续(xu)。

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