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3、投资者结构：港股机构投资(zi)者占比更高，外资占(zhan)比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配(pei)置，港股较A股(gu)率先受益。截至2024Q4，A股投资者(zhe)结构中散户占比66.7%，机构投资者占(zhan)比1/3左右，其(qi)中外资占(zhan)比5.8%。相比(bi)之下港股机构化程度(du)更深，根据港交所(suo)披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其(qi)中海外(wai)机构投资者(zhe)占比36%，海外个人投资者占比5%，外资(zi)占比超40%。高外资占(zhan)比(bi)也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上(shang)看AH溢价(jia)指(zhi)数与美(mei)元走势高度相同，美元(yuan)走弱时A股相对港(gang)股溢(yi)价下行，主因国际资(zi)本寻(xun)求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷(jie)，由于没有外汇管制，监管规(gui)则与国际(ji)接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股(gu)往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风(feng)险担忧持续升温，尤(you)其在特朗普公布对等关税后美元(yuan)资产遭受(shou)大(da)幅抛售和价格下跌，东稳西荡下(xia)外资(zi)加(jia)速流入中国市场，港股(gu)凭借低估值、业绩改善、更开放的(de)金融体制(zhi)率先受益。从个(ge)股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资(zi)机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股(gu)占比(bi)68%（由(you)于无法获取(qu)准确数据，这里以国际中介(jie)机构持股比例(li)估(gu)算），AH股溢价(jia)率仅6%，而(er)海(hai)信家电外资持股(gu)比(bi)例偏低25%，AH股溢价率也更高达到(dao)18%。

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不过中东(dong)冲突引发了风险偏好(hao)的突然变化(hua)，结构上受影响最大(da)的是高位、高成交且高(gao)度共(gong)识的板块，支持微盘股抱(bao)团上涨的因素在出现裂纹，此类板块(kuai)接下来更容易(yi)出现波动(dong)；小票和题材轮动模式的(de)削弱，同时意味着回归以AI为代表的强产业趋势的逻辑会加强(qiang)；另一条值得开始(shi)跟踪的线索回到了政策，价格信号(hao)的持续(xu)且普遍低迷可能成(cheng)为新的催化，但(dan)需要耐心等待。整体而言，淡化宏观扰动、回归产业趋势、警惕微盘波(bo)动依然(ran)是下个阶段的核心策略思路。

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风险提示：银行ETF被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31🍉，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向😠💯🌽💟。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股💗、评论、预测、图表、指标、理论🥾💋🍎🍍、任何形式的表述等）均只作为参考👅🥥，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险💝，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证💌🥿💝🍓，基金投资须谨慎。

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