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2025-06-25 05:00:31 作者:陶晋杰

分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现(xian)更(geng)为强势,AH溢(yi)价指数从20/10高点(dian)149降至21/2的(de)130。而在21年春(chun)节后(hou),核(he)心资产泡沫破灭,港股(gu)在美联储加息预期(qi)升温的背景下持续(xu)下跌,恒生指数21年全(quan)年下跌-14%。A股(gu)则在新能源和通胀推动的资源品行情(qing)下重启上行通道,万得全A全(quan)年上涨9%,结构上电力设备领(ling)涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢(gang)铁等周期资源(yuan)品受通(tong)胀上(shang)行影响,同样涨幅居(ju)前,AH溢价指数从130升至149。由于行业(ye)属性导(dao)致(zhi)通(tong)胀环境对A股业绩影响更大(da),21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润(run)增速(su)从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速(su)21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化(hua)的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归(gui)的节(jie)奏和幅度,若价格水平快(kuai)速回升,A股业绩(ji)优势(shi)放大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此(ci)外,关注美联(lian)储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲(chong)击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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