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中国与东(dong)盟的贸易(yi)结构正经历深刻升(sheng)级——制造业(ye)产品占比双向提升,技术类商品流动加(jia)速,中国跃升为(wei)东盟工业品重要进(jin)口源。短(duan)期内贸易冲突确实会对该地区产生很多(duo)负面影响,但重要(yao)的是要理解,长期来(lai)看如何释(shi)放地区发展潜力,可以采取(qu)哪些关键行动。比如(ru),加快出口(kou)多元化,包括服务出口(kou),以及深化区域内和区域间的一体化(hua),将东盟与中日韩的规模优势转化为系统韧性。
二、市场下行风险的思考:稳定资本市场“隔离墙”能够基本隔绝大部分短传导链条的宏观风险。当前市场主要的下行风险,只能是长传导链条的风险。可能是美国经济下行超预期👛👛,强化全球衰退预期👘,进而A股供需格局改善拐点可能推后。另外🍏,中国全球竞争力提升的验证过程,也是乐观预期发酵的过程🩰。而预期提升、市场上涨后👄👚💯💘,验证的容错会有所降低,也可能成为扰动的来源。
1、我们认为下(xia)半年,美国和非美地区的经济动能将走向收敛,主要受美国经济放缓的(de)推动。在(zai)美国私人(ren)部门的资(zi)产(chan)负(fu)债表仍有韧性的背景下,我(wo)们认(ren)为美国陷入衰退的风险不大,但增长边际(ji)放缓,通胀因为关税有一定韧性(见中金宏观《美国宏观(guan)经济(ji)2025下半(ban)年展望(wang):美国式再平衡》)。非(fei)美地区相对于美(mei)国,一是受益于更宽松的货币政策环境(非(fei)美地(di)区的政(zheng)策利率上半年下降更多),同时还(hai)有(you)基数效应的影响,根据IMF的测算,非美地区(qu)GDP产出缺口仍未转正。但是需要(yao)注意的是,下半年非(fei)美地区经济动能的修复仍面临几个方面的制约。一方面,关税和地缘变化带来的不确定性仍高;另(ling)一方面,前期因为(wei)关税(shui)而使得部分地区的出口和增长前置。
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