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当前的不确定性(xing)主要(yao)围绕在美国(guo)总统特朗普在4月2日所谓(wei)“解(jie)放日”及之后宣布的一系列关税政策,这些政策在市场和企业间引发了剧烈震荡。自那(na)以来,许多所(suo)谓的“对等关税”已被暂停,但对大多数国家实施的10%基准关税仍在执行中。特朗普(pu)将在未(wei)来几周内通知美国的贸易伙伴(ban)各自将承担的单边关税税率(lv)。
1、分化中的收敛:通胀回归A股(gu)较港股业绩占优,美联储降息预(yu)期(qi)影响(xiang)港股(gu)表现。20年末(mo)至21年初核(he)心资产行情(qing)进入白热化,尤其港(gang)股表现更为强势,AH溢价指数(shu)从20/10高点(dian)149降至(zhi)21/2的130。而(er)在21年春节后,核心(xin)资产泡沫破灭,港股(gu)在美联储(chu)加息预期(qi)升(sheng)温的背景下持(chi)续下跌,恒生指数(shu)21年全(quan)年下跌-14%。A股(gu)则在新能源和通胀推动的资源品行情下(xia)重启上行通道,万得(de)全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等(deng)周期资源品受(shou)通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数(shu)从130升(sheng)至149。由(you)于行(xing)业属性导致通胀(zhang)环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至(zhi)高(gao)点13.5%,全A(非金(jin)融)净利润增速从20年3.4%大(da)幅升至21年的25%,港股21年全年(nian)净利润增速21%,通胀(zhang)回归带来A股相较港股业(ye)绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前(qian)来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升(sheng),A股(gu)业绩优势放大,有望相(xiang)对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预(yu)期,若降息时点持续延后,海外流(liu)动性趋紧对港股冲(chong)击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。
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