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上涨中的追赶：货币超预期宽(kuan)松，A股(gu)在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后(hou)续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股(gu)散户(hu)投资者占(zhan)比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在(zai)上涨行情中收敛均发生在货币宽(kuan)松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价(jia)收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整(zheng)，AH溢价指(zhi)数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联(lian)网+”产业政策催化。其(qi)中货币方面，14/11央行意外降息(xi)开启牛市行情后(hou)，15年上(shang)半年货币宽(kuan)松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始(shi)地方陆续放松限购政策，14年9月(yue)央行明(ming)确放松首套房认购标准；产业政(zheng)策方面，3月两会上(shang)《**工作报告(gao)》明确将制定“互联网+”行动(dong)计划列为全年工作(zuo)重(zhong)点。一系列政策催化下A股持(chi)续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒(heng)生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价(jia)指数从89上行(xing)至140。（2）19年初内外部环境转(zhuan)好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部(bu)方面，得(de)益于18/12中美(mei)两国(guo)领导人在G20的会面，进入2019年(nian)，中美贸易摩擦(ca)进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行(xing)两次(ci)全面降准，累计下调金融机构存款准备金率(lv)1个百分点。2/15，央行公布的(de)1月社融(rong)新增4.64万亿元，大幅超出市场(chang)预期，带动A股(gu)迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得(de)全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从(cong)115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年(nian)以(yi)来货币政策(ce)节奏上呈现“小步(bu)快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性(xing)，即降准降息的节奏和力(li)度。

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美国总统特朗(lang)普的参会为峰(feng)会注(zhu)入巨大不确定性。历(li)史总是惊人地相似——2018年加拿大主办G7峰(feng)会时，特朗普提前离场并公开羞辱时(shi)任总理特鲁(lu)多。如今(jin)渥(wo)太华大学国际(ji)事(shi)务专家罗兰·帕里斯的评(ping)价颇具代表性：“只要特朗(lang)普不掀桌子，这次峰会(hui)就算成功”。值(zhi)得注意的是，加(jia)拿大特意(yi)延长了会期，为各国领导人创造(zao)更多与特朗(lang)普双边会晤的机会，这种“化整为零”的外交策略折射出对美关(guan)系(xi)的谨慎态度。

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2、从资(zi)产配置(zhi)角度出发，港股兼具超额收益潜力(li)与风险分散功能，当前估值优势突出，长期投资价值显著，或成为投资者重(zhong)要的超额收益来源之一。