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我们在中期策略报告中描述(shu)了本轮市(shi)场进入(ru)牛市阶段II，逻辑跟此前几次(ci)不同。对于权重指(zhi)数的逻辑(ji)是消(xiao)灭高内在回报率股票，引发A股估值重(zhong)估。2025年(nian)中国经济进入真正意(yi)义(yi)上的(de)新常态，总需求(qiu)增速结束三(san)年低迷和下行，进入增速稳定(ding)波动率降低的(de)新时(shi)代，A股自由现(xian)金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大(da)背景下，无风险利率持(chi)续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金(jin)融建筑的自(zi)由(you)现金流和SIRR相对无(wu)风(feng)险利率利差收敛下行(xing)对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之(zhi)间。此外，本轮增量(liang)资金的正反馈机制，不仅会对市(shi)场走势产生显著影响，也(ye)会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升(sheng)空间更大，是重要的选(xuan)股方向

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7月增量资金或有望温和净流入，融资资金有望延续净流入🥿。6月央行主动呵护流动性意愿较强🥭👿，资金面整体宽松🍉，7月资金面有望维持宽松🌽。美国一季度GDP降幅高于市场预期💝👝😠，叠加美联储官员戴利释放鸽派信号，市场对美联储7月降息预期有所升温🥕🌽🥭🍆。6月股票市场可跟踪资金净流入👗👄🥥，各类增量资金相对均衡。资金供给端🍊💯👛，新发偏股基金规模继续扩大💔🤍🥕；市场震荡上行💖，ETF净赎回规模收窄🍏👿；市场风险偏好有所改善，融资资金净流入规模扩大🥦👢💞。资金需求端🍇🥑💌，重要股东净减持规模扩大🍋；IPO发行规模小幅回落，再融资规模持平前期，资金需求规模低位稳定💔。展望2025年7月，二级市场可跟踪资金有望继续温和净流入，结构上融资资金有望延续净流入🤬。

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1、华泰柏瑞基金表示😠👚🍇💖，中期来看，地缘局势变化可能产生新影响🧄💟🍆🩳，体现在原油、黄金等商品价格层面。在后续国内政策驱动下🎒👗💖，上市公司盈利仍有回升潜力，市场有望重新回到盈利驱动轨道💘😈🤍💋，消费、顺周期及自主可控方向的市场关注度有望提升。

2、具体来看，饮料乳品受益于旺(wang)季消费回(hui)暖，生鲜乳价格同比降幅持续(xu)收窄，5月乳制品产量同比(bi)增幅扩大，盈利有望触底回暖；1-5月份农(nong)副食品加(jia)工生产端保持改善趋势，粮油食品零售中枢(shu)上移；家电受益(yi)于“以旧(jiu)换新”加力扩围，叠加“618”大额补(bu)贴，内需表(biao)现亮眼，5月家用电器音像器材零售同比增幅扩大至53.0%，空(kong)冰洗彩(cai)四周滚动零售额(e)同(tong)比(bi)中枢较一季(ji)度明显抬升，扫地机器人等智能家电需求持续(xu)回暖；家(jia)具零售在地产消(xiao)费偏弱的背景下仍然实现了较高(gao)增长，4、5月家具零售(shou)同比增(zeng)速(su)均超20%，主要受益(yi)于国补政策提振，智能卫浴、定制衣柜等需求明显修复，供给端企业持续降费(fei)提效，盈利有望修复。但(dan)需要关注家电、家具出口在关税频繁调整、外需(xu)放缓之下或有承压，对业绩形成一定拖累。此外受益于金价上(shang)涨，4、5月份金银珠宝零售保持20%以上增速；文(wen)娱用品零售同比增幅显(xian)著扩大至30%以上，预计中报饰品、美容护理部分领域增速有望改(gai)善 。