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摩(mo)根大通首席大宗(zong)商品策略师(shi)最新(xin)研报(bao)认(ren)为(wei)，当前油价已至少部分反(fan)映了地缘政治风险溢价——目前原油价格略高于70美元。这意(yi)味着市场已对“最坏情境”给出了7%的概(gai)率定价，该情境下油价(jia)将呈现指数级而非线性上涨，对供应端的(de)冲击可能远超伊朗原油出口减少210万桶/日的程度。该研报(bao)还认为，当前市场焦点是，若(ruo)冲突升级可能导(dao)致霍尔(er)木兹海峡(xia)关闭，或是中(zhong)东战火全面升级引(yin)发该地区主要产油国的报复性反应——这些国(guo)家贡献(xian)了全球三分之(zhi)一的石(shi)油产量。

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在“电风扇”式(shi)的轮(lun)动行情中，把握高切(qie)低节奏是获取超额收益的关键(jian)，而当前创新药、新消费等热门主题可能已经阶段性见顶(ding)。以创新药为例(li)，近期板块的走强固(gu)然存在强基本面因素支撑，但也不乏资金面驱动——部(bu)分欠(qian)配创新药的资金产生踏空焦虑，“FOMO”情绪成(cheng)为行情阶段性加速的重要力量，板块演绎也从(cong)最初的核心标的上涨到低位挖掘/后排套(tao)利(li)标的普涨(zhang)，呈现(xian)出阶(jie)段性见顶的(de)信号(hao)。中长期维(wei)度来看(kan)，我(wo)们依然看(kan)好低利率环境下创新药BD出(chu)海进入商业收获期，板块中枢(shu)上移，基本面优(you)质(zhi)的创新药标的(de)将获(huo)得显(xian)著超额(e)。但对(dui)于重视(shi)时间成本的投资(zi)者而言，在短期波动思维(wei)下，板块的容错率(lv)随着交易拥挤度提升开(kai)始下降，在“守(shou)住胜利果实”的心态下，部(bu)分资金逐渐选择止盈。同时，新消费板块的成交额占(zhan)比也(ye)从高位回落，表明资金开始流出，选择性价比更高的方向。从近期算力通信、传媒修复(fu)、AI端侧开(kai)始活跃等现象亦能够看出，部分资金已经有意愿进行高切低。

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