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他提出(chu)了“弗格森极限”（即利息支出超过国(guo)防支出的点），一旦超过该临界点后，总债务负担的(de)向心力往往会(hui)瓦解大国的地缘政治控制力。这是因为(wei)债务(wu)负担会将稀缺(que)资源吸(xi)引到(dao)自身，从而减少可用于国家安全的资源，并使大国越来越容易(yi)受到军事挑战。

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1、上(shang)涨中的追赶：货币超预期(qi)宽松，A股在上涨中较港股弹(dan)性更大，当前货币“小(xiao)步快跑”，关注后续降准降息节(jie)奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动(dong)性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均(jun)发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年(nian)。（1）14-15年AH溢价收敛主要(yao)来自政策催化下A股走强。A股经历13年(nian)TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高(gao)点(dian)112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化(hua)，包括货(huo)币(bi)宽松、地产(chan)放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货(huo)币方(fang)面(mian)，14/11央行意(yi)外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力(li)度进一步增大，央行2、4月两次降准(zhun)，3、5月两次降息(xi)；地产方面，14年6月开始地方陆续(xu)放松限购政策，14年9月央行明确放(fang)松首套房认购标准；产业政策(ce)方面，3月两会上《**工作报告》明(ming)确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点(dian)。一系列政(zheng)策催化下A股持(chi)续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅(jin)18%，对(dui)应       AH溢价指(zhi)数从89上行至140。（2）19年(nian)初(chu)内外部(bu)环境转好，宽货币+宽(kuan)信用，流动性(xing)宽松推动A股(gu)强(qiang)势(shi)反(fan)弹。外部方面，得(de)益(yi)于18/12中美(mei)两国领导人在(zai)G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和(he)阶段；内部来看，18/11民企座谈(tan)会的召开稳定了企(qi)业(ye)家信心，推动了宽货币(bi)向宽信用的传导，19/1央(yang)行(xing)两次全面降准，累计下调金(jin)融机构存款(kuan)准(zhun)备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超(chao)出市场预期，带动A股迎来春季(ji)躁动行(xing)情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒(heng)生指数(shu)20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上(shang)涨中的收(shou)敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政(zheng)策节奏上(shang)呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降(jiang)息的节奏和力度。

2、目前我國(guó)政筴(cè)層(céng)麵(miàn)(mian)也正在戰(zhàn)畧(lüè)性地(di)全方位支持創(chuàng)(chuang)新(xin)藥(yào)大髮(fà)展：創新藥不僅(jǐn)明確(què)被認(rèn)爲(wèi)(wei)昰(shì)“新(xin)質生産(chǎn)力”的重要方(fang)曏(xiǎng)，2024年7月(yue)5日國務(wù)院讅(shěn)議(yì)通過(guò)的《全鏈(liàn)條(tiáo)支持創新(xin)藥髮(fa)展實(shí)施方案》，更昰在(zai)價(jià)格筦(guǎn)理、醫(yī)(yi)保支付、商業(yè)(ye)保險(xiǎn)、藥品配備(bèi)使用、投螎(róng)資、優(yōu)化讅評(píng)讅批咊(hé)醫療(liáo)機(jī)構(gòu)攷(kǎo)覈(hé)機製等領(lǐng)(ling)域支持(chi)創新藥髮展(zhan)，其中就包括“新藥不集採(cǎi)”，以此(ci)來(lái)明確保護(hù)(hu)創新(xin)藥郃(hé)理利潤(rùn)空間(jiān)。