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美国需求(qiu)面临不确定性，关(guan)税风险或逐步体现。根据美国密歇(xie)根大学(xue)数据，2025年以来消费者(zhe)信心指数正在持续走低，叠加部分品牌已(yi)陆续(xu)宣布针对美国销(xiao)售的产品采取重新定价策略以应对关税的影响，我们认为(wei)居民消费需求在2H25或存在一定放缓压(ya)力。此外，部分品牌已开始(shi)提前在关税(shui)缓冲(chong)期内(nei)引(yin)入(ru)新的库存，而从1Q25各品牌业绩(ji)会(hui)的(de)反馈来看，新定价策略的执行或存在(zai)一定的滞(zhi)后，我们预(yu)计或(huo)对2025年毛(mao)利率产生一定影响，1Q25业绩会主要上市公司对于2025年指引较为谨慎。

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