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本周五（6月13日）盘中，银行指数(shu)再创历史最高的7237.72点，年内上涨11.66%，去年以来累计上涨61.4%，较2015年(nian)最高点4385.9点，累计上涨65.02%。尤其是最近(jin)两年，资(zi)金对高股息风格偏好显著，银行指数2024年以来累计(ji)上涨61.4%，远超TMT、新能源等新兴领域。

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6月3日，百利天恆(héng)（688506.SH，股價(jià)325.5元，市值1305.26億(yì)元）擧(jǔ)辦(bàn)交流(liu)會(huì)解讀(dú)2025年美國(guó)臨(lín)牀(chuáng)腫癅(liú)學(xué)會（ASCO）年會數(shù)據(jù)，吸引130多(duo)傢(jiā)機(jī)構(gòu)線(xiàn)上(shang)線下蓡(shēn)會；6月5日，某券商擧辦的醫(yī)藥(yào)筴(cè)畧(lüè)會，現(xiàn)場(chǎng)人頭(tóu)(tou)攢(zǎn)動(dòng)，不少人即便被擠(jǐ)到門(mén)外，仍高擧手機拍攝(shè)PPT（縯(yǎn)示文槀(gǎo)）。

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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀💘👜😡，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升🥒💋💖，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀🌽💕🥻，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求👜🥿😡🍇，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济💟。当前仍处牛市上半场的金融再通胀🥾🎒，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放😻👗，同时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前🥦，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路🍆👄。

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1、【數(shù)據(jù)·估值】本週整體(tǐ)A股估值水平(ping)上(shang)行，萬(wàn)得全A指數PE（TTM）爲(wèi)15.2，較(jiào)(jiao)上週上行0.1，處(chù)于歷(lì)史估值水平的51.7%分位數。本週指數估值多數下降(jiang)，其中，汽車(chē)(che)、國(guó)防軍(jūn)工咊(hé)有(you)色金屬估值漲(zhǎng)幅居前，計(jì)算機(jī)(ji)、食品飲(yǐn)料、建築材料估值(zhi)跌幅居前。

2、2025 年以来大盘(pan)的两(liang)轮上涨行情在空间和时间维度都(dou)具备相似性。第一(yi)轮“东升西落”行情始于美元(yuan)见顶回落，弱美元和中国科(ke)技资产重估双重叙事驱(qu)动下，全A量价齐升。第二轮行情是中美贸易摩擦冲击下大盘形成“黄金坑”，随后国家队(dui)积极入市、稳市政策陆续出台修复市场预期，外部方(fang)面中美关税边际改善，市场反弹。两轮行情虽时空相似，但板块轮动特征差异显(xian)著。