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2025-06-26 03:28:00 作者:李再柏

分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩(ji)占优,美联储降息预期影响港股表现(xian)。20年末至21年初核心(xin)资产行情进入白热化,尤其港股表现更(geng)为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节(jie)后,核心资产泡沫破灭,港股在(zai)美联储(chu)加(jia)息预期升温的背景下持续下跌,恒(heng)生指数21年全年下跌-14%。A股(gu)则在新能源和通胀(zhang)推动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电(dian)力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环(huan)境对A股(gu)业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高(gao)点13.5%,全A(非金融)净利润增速(su)从20年3.4%大(da)幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增(zeng)速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的(de)优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一(yi)。当前来看,关注通(tong)胀回归的节(jie)奏和幅度,若价格水平(ping)快速回升(sheng),A股(gu)业绩优势(shi)放大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此外(wai),关注美联储降息预(yu)期,若降息时点持续延后,海外流(liu)动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股(gu)跌的分化收敛。

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