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这一指数层面的反复与较为极致的结构行情也印证了我们过去半年持续提示“反弹是间歇，结构是主线，在低迷的左侧布局，在亢奋的右侧适度获利”《2025下半年展望：资金盛与资产荒》🍍👛🌽。那么今年以来的结构性行情到底有多强？是什么样的宏观环境导致了这一局面🍌？以及如何去寻找并刻画行业轮动的线索与规律🍍😡？

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本周上证50🥿🥕🍅、沪深300、中证500💟💝、中证1000指数期货主力合约贴水率环比上一交易周下降。IF当月合约近一季度平均每周基差变化-0.06%💓💖，相比于近半年的-0.03%环境变差💔🩲。IH当月合约近一季度平均每周基差变化-0.07%，相比于近半年的-0.04%环境变差🍈。IC当月合约近一季度平均每周基差变化-0.05%🍓，相比于近半年的-0.03%环境变差🥒😠👢。

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▶ 结合工业企业盈利、库存周期、合同负债增速👘🥦🍑🥔👗、二季度行业中观景气度等维度，预计中报业绩有望延续较高增速或的领域主要集中在：1）TMT领域🥿，半导体💋🧄、光学光电子🥒、消费电子🥭🧄🥑、运营商💘👘👞💟、软件等领域受益于消费类景气边际回暖，算力租赁订单持续落地，半导体周期复苏与国产替代加速，业绩有望改善；2）中游制造领域，部分领域景气度有所回暖🥥💯🍓，中报盈利或有改善，如汽车、光伏、自动化设备等；3）消费服务领域👢😈🍑🥻🩳，受益于扩消费政策提振、电商平台大促👜🩰、五一端午等多重假日**💋，有望延续两位数增长，其中饮料乳品、农副产品👠🩱、家电💛、家具、饰品💓🍅、美容护理等零售领域盈利有望持续改善👙🥒🌽；

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6月ETF资金整(zheng)体延(yan)续净赎(shu)回，但净赎(shu)回(hui)规模有所收窄，结构上以宽(kuan)基指数ETF赎回为主。6月(yue)ETF净赎回100亿份，对应净流出203亿元。结构上，规模指数ETF净(jing)流出247亿元(yuan)，行(xing)业类(lei)ETF小幅净流入43亿元，信息技术、军工、消费行业类ETF净申购规模靠(kao)前。展望(wang)7月，行业类ETF有望继续成为投(tou)资者参与(yu)结构性行情的工具，行业类ETF有望继续活跃。

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1、市场在(zai)经历了前(qian)期漫长的下(xia)跌后，能够逆转市场行情的主要就是政(zheng)策或者(zhe)外部环(huan)境(jing)的变化。政(zheng)策主要包括资本市场政策(ce)、货币政策(ce)和经济政策(ce)。

2、唐(tang)晨：從(cóng)風(fēng)險(xiǎn)溢(yi)價(jià)來(lái)看(kan)，恆(héng)生指數(shù)相對(duì)10年期(qi)中國(guó)國債(zhài)利率的風險溢價約(yuē)爲(wèi)8%，相對10年期美債利率的風(feng)險溢價約爲5%。從市(shi)盈率來看，港股預(yù)測(cè)(ce)市盈率爲10.6倍，處(chù)于過(guò)去十年間(jiān)35%分位數。