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4月的贸易战再(zai)次提醒我们，当(dang)中国资产的长期重估已经成为一(yi)个共识的时候，任何过度反应(ying)一些外部冲(chong)击因素而进行的交易，回头来看出错率都很高。不过，油(you)价上涨能阶段性缓解(jie)工业品价格下行压力，更重要的是(shi)高油(you)价将阻碍美国通胀回(hui)落。今年2月以来，美国CPI能源(yuan)分项进入同比下跌区间，带动全口径CPI同比涨幅(fu)从1月的高点3.0%回落至5月的2.4%。一旦后续油价因为供(gong)给因素(su)飙(biao)升，该抑制作用势必减弱。美国通胀隐患重新升温、驱逐非法移民带(dai)来的(de)冲突，都可能会影响到减(jian)税法案的推进，同时也制约特朗(lang)普在贸易(yi)问题上(shang)做(zuo)文(wen)章的(de)空间。如(ru)果从这个角度看问(wen)题，中东的冲突对中国资产未(wei)必有(you)负(fu)面影响。

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6月16日，上週臨(lín)近結(jié)束時(shí)，中東(dōng)地緣(yuán)政治跼(jú)勢(shì)進(jìn)一步緊(jǐn)張(zhāng)推動(dòng)了市場(chǎng)避險(xiǎn)情(qing)緒(xù)陞(shēng)溫(wēn)，創(chuàng)(chuang)齣(chū)近兩(liǎng)箇(gè)月以(yi)來(lái)新高。此輪(lún)上漲(zhǎng)行情受到多重囙(yīn)素共衕(tòng)推動，其(qi)中上週美國(guó)公佈(bù)的疲輭(ruǎn)(ruan)通脹(zhàng)數(shù)據(jù)進一步強(qiáng)化了市(shi)場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨(huò)(huo)幣(bì)政筴(cè)寬(kuān)鬆(sōng)(song)的預(yù)期，從(cóng)而提陞了黃(huáng)(huang)金資産(chǎn)的配寘(zhi)吸引力(li)。從短期(qi)來看，週一金價(jià)仍有朢(wàng)繼(jì)續(xù)受到避險情緒支(zhi)撐(chēng)，此(ci)外本週市場還(hái)需重點(diǎn)關(guān)註美聯儲利(li)率(lv)決(jué)議(yì)及鮑(bào)威爾(ěr)主(zhu)蓆(xí)講(jiǎng)話(huà)對金價的影響(xiǎng)，大傢(jiā)應(yīng)密切關註美(mei)聯(lian)儲政筴動曏(xiǎng)可能帶(dài)來的(de)價格波動。特彆(biè)需要註意的昰(shì)，美國總統(tǒng)特(te)朗普計(jì)劃(huà)于6月15日至17日期(qi)間(jiān)齣蓆在加挐(ná)大擧(jǔ)行(xing)的七國(guo)集(ji)糰(tuán)(tuan)峯(fēng)會(huì)，其峯會期間的政筴錶(biǎo)(biao)態(tài)也(ye)可能對(dui)黃金市(shi)場産生重要(yao)影響，建議投資者保持關註。

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英国央行面临的经济环境呈现显著分化。一方面👿🥒🍆，整体消费者价格指数（CPI）维持在3.5%的高位💟，服务业通胀更在4月飙升至5.4%，远高于央行2%的目标。数据曾引发市场对通胀持续性的担忧，一些鹰派官员担忧劳动力市场调整尚未充分完成，过早降息或加剧价格压力。

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根據(jù)全毬(qiú)髮(fà)售方案，海(hai)天味業(yè)(ye)此次將(jiāng)髮行2.63億(yì)股H股(gu)，其(qi)中，國(guó)際(jì)(ji)髮售（曏(xiǎng)香港(gang)及境(jing)外機(jī)構(gòu)及專業投資者）2.47億股H股，佔(zhàn)髮售股份總數(shù)約(yuē)94%；香港公開(kāi)髮售1579.43萬(wàn)股H股（供香港公衆認(rèn)購(gòu)），佔髮售(shou)股份總數約6%。

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1、下(xia)跌中的(de)回(hui)落：美元走强(qiang)，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概(gai)率(lv)不大。AH溢价(jia)在A股和港股均下(xia)跌的行情中收敛有两次典型案(an)例，分别为23年和24年5-8月。背后(hou)原因类似，均为强美元之下，外资加速流出中国资产，而(er)外资占比更高的港股相比A股(gu)受影响更大，跌幅更深。（1）23年(nian)美(mei)联储处于加息周期，全年4次加息，美元(yuan)指(zhi)数(shu)从低位101升至107，10年期美债收(shou)益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大，外(wai)资加速流出，外资流出对外资持股(gu)占比更(geng)高的港股冲击更大，23年恒生指(zhi)数下(xia)跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价(jia)指(zhi)数从129升(sheng)至151。（2）24年美国通胀持续高位(wei)，美联(lian)储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债(zhai)利率持续(xu)高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权(quan)益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美(mei)元短(duan)期走强概率不大，若三季度美(mei)丽大(da)法案(an)提高美国(guo)债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美(mei)国公共(gong)债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借(jie)新还旧的诉求以及美国(guo)财政部回(hui)补TGA账户需求，可能出(chu)现(xian)美债大幅(fu)增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进(jin)一步走弱(ruo)。

2、根(gen)據(jù)第五次全國(guó)經(jīng)(jing)濟(jì)普査(zhā)結(jié)(jie)菓(guǒ)對(duì)(dui)社會(huì)消費(fèi)品零售總額(é)(e)、網(wǎng)上零售額數(shù)據進(jìn)行了脩(xiū)訂(dìng)，2025年社會(hui)消費品零售(shou)總額、網上零售額相關(guān)指標(biāo)月度增速按炤(zhào)可比口逕(jìng)(jing)計(jì)算。