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【数据·估值】本周整体A股估(gu)值水平上(shang)行，万得(de)全A指数PE（TTM）为15.2，较上周上行0.1，处于历史估值水平的51.7%分位数。本周指数估值多数下(xia)降，其(qi)中，汽车、国防军工和有色金属估值涨幅居(ju)前，计算机、食品饮料、建筑材料估值跌幅居前。

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1、展(zhan)望下半年，虽然绝对收益近期或受到(dao)风险偏(pian)好(hao)的约束，我们仍维持对(dui)欧洲权益市场相(xiang)对积(ji)极的态度。主要利好的因素包括：（1）周期上，与美国的经济动(dong)能差有望进一步(bu)收敛；（2）结构上，有望在全球资(zi)金再配置中(zhong)受(shou)益。关税(shui)层面，虽然整体来(lai)说欧洲(zhou)权益市场在美国的营收敞口较大（Euro Stoxx 19%的营(ying)收来自于美国），但我们的行业分析师指(zhi)出欧洲公司大多采取了“in US for US”的模式。向前看，需(xu)要注意来自盈利端的(de)风险，一是美国和全球经济增长是否边际放(fang)缓(huan)，及(ji)其(qi)幅(fu)度，二是关税有可能带来的成本和(he)收入端(duan)的双重压力。同时，欧元的升值也给以美元计价的营收增长带来压力（Euro STOXX 一半以(yi)上(shang)的营收来自欧洲以外地区）。特(te)朗普签署行政令要求大幅削减美国处方药价格，也可能对欧洲市场(chang)盈利影响较大(da)（生物医药占2024年欧洲市场(chang)整(zheng)体利润的13%）。行业方面，我们仍然看(kan)好受财政政策利好的银行和国防(fang)领域，以(yi)及偏(pian)防御且也能(neng)在财政转向中(zhong)受益的公用事业和电信，整体仍(reng)然以政策驱动内需为主线。

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