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2025-06-26 18:57:49 作者:洋葱︶

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2、上涨中的(de)追赶:货币超预期宽松,A股在上(shang)涨中较港股弹性更大(da),当前货币“小步快跑”,关注后(hou)续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者(zhe)占比更高(gao),因(yin)此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨(zhang)行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和(he)19年。(1)14-15年(nian)AH溢价收敛(lian)主要来自政策(ce)催(cui)化(hua)下A股走(zou)强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整(zheng),AH溢价指(zhi)数从13年高点112降至14年(nian)7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地(di)产放松、 “互联网+”产业政策(ce)催化。其中货币方面,14/11央行意外降(jiang)息开(kai)启牛市行情后(hou),15年上半年货币宽松力度进一(yi)步增大,央行2、4月两次(ci)降准,3、5月(yue)两次降息(xi);地产方(fang)面,14年6月开(kai)始(shi)地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确(que)将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒(heng)生指数涨(zhang)幅仅18%,对应       AH溢(yi)价指数从89上行至140。(2)19年初内外部(bu)环境转好,宽货币+宽(kuan)信用,流(liu)动(dong)性宽(kuan)松推动A股强势反弹。外部方面,得益于(yu)18/12中(zhong)美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸(mao)易摩擦进入缓和阶段;内部(bu)来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向(xiang)宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融(rong)机构存款准(zhun)备金率1个(ge)百分(fen)点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动(dong)A股迎来春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%,恒生指数(shu)20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加(jia)码,今(jin)年以来货币政策节(jie)奏上呈现(xian)“小步快跑”模式,后续要(yao)关注货币(bi)宽松的持续(xu)性,即降准(zhun)降息的节奏和力度。

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