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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”🥭👢💛👅，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高🩲，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年🍆🍆。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强💋💞💛。A股经历13年TMT牛市后🎒🍄，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化👝👠💕👙。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大🍎，央行2👙🍓🌽🧅、4月两次降准，3🍑👛🍎🍏🎒、5月两次降息💯🍈；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策💝💞😡🥒，14年9月央行明确放松首套房认购标准🥝🥬；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🍋🧡。一系列政策催化下A股持续上涨🥭😠🩰💞，14/7-15/6万得全A涨超200%👙，同期恒生指数涨幅仅18%🍊，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好💔，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面👘🍍🥾🧡🧅，进入2019年🥦💌🍇，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看🍒，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心💟🍉🩰，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15🧡，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128🍏。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码👡🥥，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式💞🥬🥔🍉，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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特朗普长期以来一直承诺不参与海外(wai) “国家建设” 冒险，谴责他的前任(ren)们派遣美国军队在几乎没有给美(mei)国带来好处的战争中牺牲(sheng)。

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市(shi)场因此预期欧央行本轮(lun)将(jiang)再降息一次(ci)，且可能在今年年底就结(jie)束降息。德金多斯表示，金融投资者正确解读了拉加德(de)的信息，完全理解行长所(suo)说的“有利位置”，也代表市场相信欧央行非常(chang)接近中(zhong)期可持(chi)续的2%的通胀目标(biao)。

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作爲(wèi)對(duì)以軍(jūn)襲(xí)擊(jī)的(de)迴(huí)應(yīng)(ying)，伊朗在13日晚間(jiān)開(kāi)啟(qǐ)“真實(shí)諾(nuò)言-3”的行動(dòng)，報(bào)復(fù)以軍襲擊。14日(ri)亱(yè)間(jian)，伊朗國(guó)傢(jiā)電(diàn)視(shì)(shi)檯(tái)髮(fà)佈(bù)消息(xi)稱(chēng)，預(yù)計(jì)伊(yi)朗將(jiāng)在未來(lái)數(shù)小時(shí)內(nèi)對(dui)以色列髮動“大槼(guī)糢(mó)破壞(huài)性軍事打擊(ji)”。

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1、③下跌中的收敛或来自美联储加息或推迟降息，美元走强，外资流出，外资持股占比更高的港股跌幅更深，当前债务风险担忧下，美元走强短期概率不大🥝🥥🍆。

2、最后，毛利率方面，奕斯伟计算波动显(xian)著。2022年为(wei)25.9%，2023年骤降至15.4%，2024年也仅微升至17.7%。公司解释(shi)称，2023 年(nian)下滑(hua)主因“以价换(huan)量(liang)” 抢(qiang)占市场份额，叠加宏观经(jing)济疲软导(dao)致存(cun)货积压及减值增加；尽管2024年通过解(jie)决方案组合优化有所(suo)缓解，但整体毛利(li)率依旧处于低位。