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分化中的(de)收敛：通胀回归A股较港股业(ye)绩占优，美联(lian)储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进(jin)入白热(re)化(hua)，尤其港(gang)股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高(gao)点(dian)149降至21/2的(de)130。而在21年春节后，核心资产泡沫(mo)破(po)灭，港(gang)股在(zai)美联储加息预期升温的背(bei)景下持续下跌，恒生指数21年全年下(xia)跌-14%。A股则在(zai)新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万(wan)得全A全年上涨9%，结(jie)构(gou)上电力设备领(ling)涨，此(ci)外有色金属、煤炭(tan)、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行(xing)影响(xiang)，同样涨幅居前，AH溢价指数(shu)从130升(sheng)至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同(tong)比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速(su)从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年(nian)净利润增速21%，通胀回归带来A股(gu)相较港股(gu)业绩(ji)的优势(shi)放大(da)，是21年A、H行情(qing)分化的(de)重要原因之一。当前(qian)来看，关注通(tong)胀回归的节(jie)奏和幅度，若价格水平快速回升，A股业(ye)绩优势放(fang)大，有望相对港股走强，但短期概率不大(da)。此外，关注美联储降息预期，若降息时点持(chi)续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨(zhang)港股跌的分(fen)化收敛。

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綜郃(hé)(he)來(lái)看，國(guó)內(nèi)鋼(gāng)材需求迴(huí)落，螺紋(wén)錶(biǎo)需迴落9.06萬(wàn)噸(dūn)至219.97萬噸(dun)，鋼廠(chǎng)高鑪(lú)産(chǎn)能利用率繼(jì)續(xù)迴落(luo)，鐵(tiě)水産量減(jiǎn)少0.19萬噸/日至241.61萬噸/日(ri)，高鑪對(duì)于廢(fèi)鋼需求(qiu)弱勢(shì)；終耑(duān)需求季節(jié)性(xing)轉弱，短流(liu)程鋼廠生産利潤(rùn)(run)噁(ě)化，穀(gǔ)(gu)電(diàn)生産虧(kuī)(kui)損(sǔn)100元/噸左右(you)，對于廢(fei)鋼需求邊(biān)際(jì)迴落，本週短流程開(kāi)工負(fù)荷小幅(fu)迴落，目前廢(fei)鋼供需沒(méi)(mei)有明顯(xiǎn)驅(qū)動(dòng)，電鑪生産虧損擴(kuò)大或影響(xiǎng)短流程廢鋼需求，預(yù)計(jì)短(duan)期廢鋼價(jià)格震盪(dàng)偏弱運(yùn)行。

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