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有头部创新药企董事长无奈地说💔，他们每年数十亿元的研发投入，不是通过药品收入获得的🥥🍒😠，只能靠融资。但此前市场情绪总体偏悲观，创新药企融资很难👗🍈，也让一些同行最终没办法把产品成功推向上市。这些因素都导致医药与创新药指数波动。

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截至5月的一份统(tong)计(ji)数据显示，日本36家主要上市企业预计2025财(cai)年（截至2026年3月）因美国关税导致的利润损(sun)失合计将达到2.6万亿(yi)日元（约合179亿美元），汽车产业占其中的七成。

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过去两个月港股表现持续强于A股👚👢😠🍈💔，AH股溢价指数下行至过去5年0.8%分位🩲。今年以来港股表现强势，恒生指数年初以来累计涨幅19%😠🍆，显著高于A股上证指数0.8%💔👅💯🍄🥿，对应AH股溢价指数从年初145降至128，处过去5年0.8%分位🧅💟。今年的港股行情可分为两段👡🥥👛💘，年初至3月19日恒生指数涨23.5%，同期上证指数2.2%，AH股溢价指数从145降至129👛💔🧄👞。之后受海外风险扰动🥑💘，全球资本市场下跌，港股较A股跌幅更深，AH溢价短暂回升，随着特朗普“对等关税”风险落地💔，港股在反弹行情中表现出更强的弹性，4/7-6/13恒生指数涨20.5%🍆💔🥻，显著跑赢上证指数9%👿🍑，AH股溢价也再度下行👢👗，降至历史低位。

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值得註意的昰(shì)(shi)，隨(suí)着近段時(shí)間(jiān)的迴(huí)調(diào)，食(shi)品飲(yǐn)料(liao)闆(bǎn)塊(kuài)估值(zhi)已接近近10年(nian)低點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯(xiǎn)示，截至6月12日，食品ETF（515710）標(biāo)的指數細(xì)(xi)分食(shi)品指數(shu)市(shi)盈率(lv)爲(wèi)(wei)20.38倍，位于近10年來(lái)4.31%分位點的(de)低(di)位，中長(zhǎng)期(qi)配寘性價(jià)比凸顯。

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1、3、投资(zi)者(zhe)结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国(guo)资产配置，港股较A股率先受益(yi)。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者(zhe)占比1/3左(zuo)右，其中(zhong)外资占比5.8%。相比(bi)之下港(gang)股机(ji)构化程度更(geng)深，根据(ju)港交所披露的最新数(shu)据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达(da)57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响(xiang)，历史上看AH溢(yi)价指数与美(mei)元走势(shi)高度相同，美元走弱时A股相对港股(gu)溢价下行，主因国际(ji)资本寻求中国资产配置，港股相比(bi)A股制度更为(wei)开(kai)放和便捷，由于没有外汇管制，监管(guan)规则(ze)与国际接(jie)轨，外资进(jin)入港股市场(chang)更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年(nian)以来(lai)市场对美国债务(wu)风险担忧持(chi)续升温，尤其在特朗普公布对等(deng)关(guan)税后美元资(zi)产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡(dang)下外资加速(su)流入中国(guo)市场，港股凭借(jie)低估值(zhi)、业绩改善、更开放(fang)的金(jin)融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股(gu)占比越高，AH股溢价率越低（图(tu)表(biao)13）。典型(xing)如家电行业中，美的集团外资持股占比(bi)68%（由(you)于(yu)无(wu)法获取准确数(shu)据(ju)，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而(er)海信家(jia)电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达(da)到18%。

2、今年(nian)3月(yue)起(qi)，恆(héng)生AH股溢價(jià)指(zhi)數(shù)逐漸(jiàn)脫(tuō)離(lí)過(guò)去(qu)幾(jǐ)年130點(diǎn)至150點的(de)運(yùn)行區(qū)間(jiān)，開(kāi)始趨(qū)勢(shì)(shi)性收歛(hān)。6月12日，AH溢價指數最(zui)低跌至126.91點，創(chuàng)2020年6月以來(lái)新低。截至6月13日，AH溢價指數處(chù)于五年以來(lai)低位(wei)。