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2024年，股票型ETF成为公募机构提升规模的新利器，出现了“得ETF者得天下”的局面。而进入2025年🥦，股票型ETF规模发展进入瓶颈期，除国家队资金大手笔净买入外，股票型ETF规模增加有限👄🍍。

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据(ju)统计，年内已清(qing)盘的新能源主题基(ji)金包括：万家新能源主题发(fa)起式、上银新(xin)能(neng)源产业精选发起(qi)式、长城新能源发起式、宝盈新能源产业发起式；已清盘的消费主(zhu)题产品包括：东财品质生活优选发起式、中欧核心消费发起(qi)式、兴华消费精(jing)选6个月(yue)发起(qi)式、金鹰品质消费发起(qi)式；已清盘的医药(yao)主题基金包括：鑫元健康产业发起式、华安创新医药锐选量化发起(qi)式；已清盘的高端制造(zao)主题基金包括：华商先进制造、华夏高端(duan)装备龙头发起式、长(zhang)盛先进制造六(liu)个月。

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二👞🍍🩰、市场下行风险的思考：稳定资本市场“隔离墙”能够基本隔绝大部分短传导链条的宏观风险。当前市场主要的下行风险🥑💟🤍🩲，只能是长传导链条的风险💋🥻👿💓。可能是美国经济下行超预期🥿，强化全球衰退预期👛，进而A股供需格局改善拐点可能推后。另外，中国全球竞争力提升的验证过程，也是乐观预期发酵的过程。而预期提升、市场上涨后🥥🍈👠👞，验证的容错会有所降低，也可能成为扰动的来源😠。

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分化中的收敛：通胀回归A股较港(gang)股业绩占(zhan)优，美联储降息预期影响港股表(biao)现(xian)。20年末至21年初(chu)核心资产行情进入白热化，尤其港(gang)股表现更为(wei)强(qiang)势，AH溢(yi)价指(zhi)数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港(gang)股在美联储加息预期升温的背景下持续(xu)下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推(tui)动的资源品行情下重(zhong)启上(shang)行通道，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备(bei)领涨，此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等(deng)周期资源(yuan)品(pin)受(shou)通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至(zhi)149。由于行业属性导致通胀(zhang)环境(jing)对A股业绩影响更(geng)大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增(zeng)速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股(gu)21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的(de)优势放大，是21年A、H行情分化的重要(yao)原因之一。当前来(lai)看，关注通(tong)胀回归的节奏和幅度，若价格水平快(kuai)速(su)回升，A股业绩(ji)优势放(fang)大，有望相对港股走强，但短(duan)期概率不大。此外(wai)，关(guan)注美联储降息预期，若降息时点持续延后，海外流动性趋紧(jin)对港股冲(chong)击(ji)更大，可能出现A股涨港股(gu)跌的分化收(shou)敛(lian)。

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1、湘财证券指出💌，长维度来看👢，目前A股市场处于新“国九条”行情和类“四万亿”投资的重叠趋势中，2025年A股市场或大概率以“慢牛”方式运行💋🧄。中维度来看，2025年**工作报告中提到的科技😡😡🥝👝、绿色💞、消费以及基建等领域将是未来市场关注的主要方向🍑🍈。短维度来看，目前处于中美关税90天缓冲期内👠💛🩳🥦，我国出口有望保持相对韧性，且国内宏观政策逐步落地，国家已将工作重心转向科技领域💛💛🍋💞，大环境稳定有利于市场上行。

2、2024年中央经济工作会议将“大力提振消费”列为首要任务，2025年**工作报告也多次提及消费，强调实施提振消费专项行动😈🩱，多渠道促进居民增收。