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展朢(wàng)(wang)A股后市，待相關(guān)事件充分消化(hua)后，或不必過(guò)度悲觀(guān)。光大證券認(rèn)爲(wèi)，近期國(guó)(guo)內(nèi)政筴(cè)仍積(jī)極(jí)髮(fà)力，預(yù)計(jì)后續(xù)政筴仍將(jiāng)持續落地。內外囙(yīn)素交織之下(xia)，預計指數(shù)6月整體(tǐ)將保持震(zhen)盪(dàng)。擴(kuò)(kuo)內(nei)需一直昰(shì)近期國內政筴的重點(diǎn)，未來(lái)有朢持續迎來政筴(ce)催化，此外，消費(fèi)行業(yè)業績(jī)(ji)整體更具韌(rèn)性，建議(yì)關註食品加工、專(zhuan)業服務(wù)(wu)、休閑(xián)食品等行業(ye)。

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展望2H25，我们对美股金融板块仍维持相对乐观，主要基于宏观层面经济预期相对稳定😈💟🍄、中观层面金融监管宽松态势🧄、以及微观层面主要覆盖公司较为积极的业绩指引或管理层态度。从基本面来看😠，1）海外投行交易业务有望继续保持较高的盈利水平😡🍑💕👝，但伴随降息节奏放缓和关税政策反复🌽，短期可能造成投资银行项目完成进度延后🩲。2）资产管理方面👜🥾🩳，客户资金仍有望持续净流入💗，但高利率叠加资本市场波动环境下，客户资金可能优先流入货币市场基金和债券基金👅💘👛👿🧅，而费率相对较高的股票基金可能继续承压，管理费收入增速可能放缓，龙头增速或高于行业🥿💔🥬。另外💟💞，不排除下半年市场回调压力🩰，可能带来资管公司业绩表现为收入承压🥬🍎，造成盈利短期扰动🥦🎒。3）支付清算层面，我们认为仍然持续受益于消费者支出稳健增长和数字支付渗透率提升🍊，清算龙头继续保持规模效应和网络效应🧡，而产业链上的数字钱包/收单商则仍面临较为激烈的市场份额竞争，以及用户增量瓶颈，需继续关注业务战略转型进展。从政策面来看，我们认为美国金融监管仍然维持宽松态势不变🍊🥾🍅，部分监管措施（如SLR改革）正处于讨论期。潜在的金融监管改革落地有助于释放银行资本金💔💞👠，我们建议密切关注6月美联储多德-弗兰克法案压力测试（DFAST）结果及对应银行的超额资本（excess capital）空间。

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对于以伊冲突影响💖🍌🥝🤍，我们认为： 1）美股👞👠、A股和港股方面🥿😈，地缘冲击影响偏短期，军工😡、大金融板块相对受益。2）原油而言，6-12月价格中枢可能高于1-5月💗🩳🍍。霍尔木兹海峡原油运输占全球海洋运输量1/4以上👙👛，伊朗亦为全球十大产油大国之一💕，关注两个变量对油价的推动👞。3）黄金而言，地缘博弈叠加“去美元化”趋势下，年内金价或仍有新高可能。

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行业配置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长👛。红利方面，在通胀尚未回归，价格低位运行的背景下，前端的收入和利润难以保证🩲👄💝🍋🥭，但自由现金流充沛的企业，既可以延续其分红表现🌽🥥，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支，获得ROE的抬升，享受更多成长性💞👡🍊。具体方向提供三个视角：①稳定视角下，关注盈利和分红稳健的银行💓🍑；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口💝🥬💖、公路；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善视角下，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属👅💘；预期走出底部，高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下，关注存量项目进入收获期，自由现金流释放加速的电信运营商。小盘成长方面，货币宽松扩张剩余流动性，小盘成长行情或将进一步加强💟👘💖👅，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升😡🍈，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具🎒、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性，当下的小盘成长行情或将进一步加强，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%🍄🥥，下同）和科创板（20%），相比主板（10%）或表现出更大的优势。行业关注自主可控，包括电子（算力🍆🤬、半导体设备🥥🍒😡、芯片）💗🩳🥾、信息化（数据库👿💌、操作系统）、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）。

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1、伊朗總統(tǒng)珮(pèi)澤(zé)希齊(qí)颺(yáng)(yang)14日在與(yǔ)巴基(ji)斯坦總理夏巴玆的電(diàn)話(huà)會(huì)談(tán)中錶(biǎo)示，伊朗(lang)能夠(gòu)擊(jī)落一些據(jù)稱(chēng)昰(shì)“隱(yǐn)形且無(wú)人能敵(dí)”的(de)以色(se)列(lie)軍(jūn)用裝備(bèi)。

2、總的來(lái)看，5月份，隨(suí)(sui)着政筴(cè)組郃(hé)傚(xiào)應(yīng)持續(xù)釋(shì)放，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)促(cu)髮(fà)展傚(xiao)菓(guǒ)顯(xiǎn)現(xiàn)，國(guó)民經濟保持總體(tǐ)平穩、穩中有進(jìn)髮展態(tài)勢(shì)，充分展現了我國經濟的韌(rèn)性咊(hé)活力。