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2025-06-24 02:21:28 作者:刘敏怡

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2、上涨中的追赶:货(huo)币超预期宽松,A股在(zai)上涨中较港股弹性更大,当前(qian)货(huo)币“小步快跑”,关注后续降准降(jiang)息节奏及幅度。由于A股较港股散(san)户投资者占比更高,因(yin)此对流(liu)动性和资金变化更(geng)为(wei)敏感,AH溢价在(zai)上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收(shou)敛主要来自政策催化下A股走强。A股(gu)经历13年TMT牛(niu)市(shi)后,14年回(hui)调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至(zhi)14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松(song)、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央(yang)行意外(wai)降(jiang)息开启牛市行(xing)情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策(ce),14年9月央行明确(que)放松(song)首套房认购标准;产业政策方(fang)面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为(wei)全年(nian)工(gong)作重(zhong)点。一(yi)系列政策催(cui)化下A股持续上涨,14/7-15/6万(wan)得全A涨超200%,同期恒生指数涨(zhang)幅仅18%,对应(ying)       AH溢价指数从89上行至(zhi)140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推(tui)动A股强势反弹(dan)。外部方(fang)面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内(nei)部来看,18/11民企座谈会(hui)的(de)召开(kai)稳定了企业家信心,推动了宽(kuan)货币向宽信用的传导,19/1央行(xing)两次全面(mian)降(jiang)准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央(yang)行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超(chao)出市场预期,带动A股(gu)迎来春季躁动(dong)行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数(shu)20%,AH溢价指数从115升(sheng)至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测(ce)到货币宽松加码,今年以来货币(bi)政策节奏(zou)上呈现(xian)“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节(jie)奏和力度。

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