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1、基本(ben)面：港股(gu)较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期(qi)，港股更偏科技互联网，受价格(ge)下行(xing)的影响较小。近两(liang)年来港股业绩增速显著强于(yu)A股(gu)，2024年全部港股归母净利润(run)同比10.2%，显著高(gao)于全部A股的-3%，剔除金融后(hou)港股2024净利润同比11.7%，同样(yang)高于全A（非金融）的(de)-13%。究其原因我们认为A股业(ye)绩疲弱主要受(shou)价格因素拖累(lei)，核心在于A股的行(xing)业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中(zhong)在周期(qi)（石化14%、煤(mei)炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电(dian)力(li)设备4%）等，这些行业基本面受(shou)价格因素影(ying)响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之(zhi)下，港股除(chu)金融(rong)外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行(xing)业（传媒13%、通信12%），且更(geng)偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业(ye)属性导致了港股业绩受价格(ge)下(xia)行的影响更小(xiao)。历史上看，由于A股行(xing)业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往(wang)往对应港股较A股业(ye)绩(ji)更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从(cong)5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降(jiang)至-6pct。

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