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此次(ci)Meta的148亿美元投资入股，意味着Scale AI估值在一年时间翻了一倍。直接估值翻倍，也是扎克伯格在收购Instagram和WhatsApp使用的并购方式(shi)。他不愿浪费时间计较几(ji)十亿(yi)美元的估值差距，只希望(wang)尽快达成协议，让竞争(zheng)对手(shou)措手不(bu)及。

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5月初的时候，纽约原油期货价格还在60美元/桶下方🧄🧅👠👘，最低跌至55美元多/桶，随着伊以冲突爆发，上周五最高飙升至77.62美元/桶🍏，与年初79.39美元/桶的高点相比仅一步之遥🍅；布伦特原油期货5月初也一度跌破60美元/桶大关，上周五最高飙升至78.5美元/桶，离82.63美元/桶的高点也近在咫尺。

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行业配置上，适度均衡配置，建议关(guan)注有(you)色(se)金属、军工、AI应用（软件(jian)、硬(ying)件）、创新药等。主题方面，建议关注：自主可控、并(bing)购重组等。

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與(yǔ)此衕(tòng)時(shí)，國(guó)內(nèi)科技産(chǎn)業(yè)在AI商業化、雲(yún)計(jì)算(suan)等領(lǐng)域的突破性(xing)進(jìn)展，疊(dié)(die)加政筴(cè)耑(duān)的持續(xù)支持，推動(dòng)騰(téng)訊(xùn)、阿(a)裏(lǐ)(li)等(deng)覈(hé)心成分股盈利能力的(de)穩(wěn)步提陞(shēng)。儘(jǐn)筦(guǎn)短期市場(chǎng)波動可能持續，但在(zai)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期陞溫(wēn)、港股流動性環(huán)境逐步曏(xiǎng)好的揹(bēi)景下，恆(héng)(heng)生科技指(zhi)數(shù)作爲(wèi)中國新經(jīng)(jing)濟(jì)覈(he)心資産的代錶(biǎo)，其長(zhǎng)期配寘價(jià)(jia)值正日(ri)益凸顯(xiǎn)。

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1、从产品类(lei)型看，年内已清(qing)盘产品中，权益产品占比七成。这其中，无论(lun)是被(bei)动指数类产品，还(hai)是主(zhu)动管理产品，新能(neng)源、医药、消(xiao)费等行业主题基金已成为清(qing)盘“重灾区”。

2、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🍎🥔👠，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%💘💋🥾，显著高于全部A股的-3%🍆，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🩲👚👙，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🍆🍒🥥🥦，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%💗🩲💖、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%👜💗、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🧄。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头🥕，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🥔，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%👅🍓👄，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%💟，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct👅🍋🍊。