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中国拥有巨大的人口基(ji)数，消费(fei)市场空间广(guang)阔(kuo)，消费(fei)市场的潜力有望进一步释放，为消费(fei)行业的长期发展提供了有力的支撑。消费板块当前估值(zhi)水平位于历史(shi)较低水平，未来或具有较大提(ti)升空间。

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1😡🥒💝、基本面：港股较A股业绩增速更强👄🤍💘，A股消费+制造+周期🤍🥒，港股更偏科技互联网💛，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🍍🍒🩰，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🍏🍊👠💖👡，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看🍎🍒👝🍈，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%😻🍄🥿、医药6%）💝🍋🩲，制造业（汽车5%👿、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🥿🧄💌。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🍓👜🥑🍋、通信12%），且更偏向于互联网🧄😠🍋🍍、信息服务等细分领域，包括腾讯🥑🥥、网易🍒🍎、美团等互联网巨头💟，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看💌🥬🌽🍄，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优😻👄，典型如16Q4-19Q4👄🥬🤍，PPI同比从5.5%降至-0.5%🍓👝，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct💟。

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货币政策：展望未来🍌😻，我们认为东南亚多国预计在2025年四季度和2026年一季度期间，额外降息50-75bp，对经济增长加以**🥾，并对冲对等关税带来的贸易增长阻力🥿👘👗。

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投资建议：本轮谈判释放的出口管制逐步缓和信号以及整体缓和氛围🩲，为稀土产业、恒生科技板块及AI中游与出口链条带来了明显利好👗🍋。然而🍌🎒，投资者仍应谨慎，切勿在情绪高点盲目追高。

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1、相较于通胀🍊👞，欧元区经济增长的回升势头显得更为脆弱。欧洲央行最新预测，2025年欧元区实际国内生产总值（GDP）平均增速将达0.9%💓🍋，2026年将达1.1%，且各国经济表现分化明显🥒👘👛。德国经济预计今年将再度陷入停滞，连续第三年实现零增长或负增长👗🍏，引发市场对欧元区整体复苏前景的担忧。业内部分分析人士指出，欧元区近期优于预期的经济增长数据背后存在短期技术性扭曲💞，例如美国新关税生效前的出口冲刺等👠。

2、何傑(jié)透露，《意見(jiàn)》提齣(chū)“允許(xǔ)在香港聯(lián)(lian)郃(hé)交易所上市(shi)的粵(yuè)(yue)港澳大(da)灣(wān)區(qū)企業(yè)按炤(zhào)政筴(cè)槼(guī)定在深圳證券交易所上市(shi)”，據(jù)悉深圳相關(guān)部門(mén)正在製(zhi)定相關上(shang)市槼則(zé)，有朢(wàng)試(shì)點(diǎn)紅(hóng)籌(chóu)股二次(ci)上市，將(jiāng)爲(wèi)科創(chuàng)企業提供更加便捷高傚(xiào)的上市渠(qu)道。