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2、北美头部云厂商1Q25业绩多(duo)数超(chao)预(yu)期，资本开支维持或(huo)上修，打消市场此前部分担忧，AI基础设(she)施(shi)投入持(chi)续性超预期；关税影响有限。我们从(cong)海外(wai)云厂商1Q25业绩会观察到，AI赋能云服务收入及利润表现，AI应用商(shang)业价值有望释放。并且我们(men)在前文中提到，云厂(chang)商资本(ben)开支(zhi)均维持或上修，我们认为(wei)今年云厂商(shang)AI资本开支(zhi)投入有望延续较高增速，AI基础设施需求持续性超出市场预期(qi)。关税方面，在当前关税政策下，由于(yu)海外通信板块厂商大多进行全球化布局，因此我们(men)认为较大概率能够绕过关税较高的生产地(di)，需(xu)要承担的关税有限；且企业大多定价权较强，能够将关税影响通(tong)过提价等举措转(zhuan)移至下游(you)客(ke)户，因此我们判断关税对(dui)海外通信板块利润(run)率影(ying)响有限，在AI投入持续的(de)背景下，对需(xu)求影响亦有限。