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2025-06-27 01:57:35 作者:杨海虹

下跌中的回落:美元(yuan)走强,外(wai)资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当(dang)前概率不大。AH溢(yi)价在A股(gu)和港股均下跌的行情(qing)中(zhong)收敛有两(liang)次(ci)典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而(er)外资占比更高的港(gang)股相比A股受(shou)影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息,美元(yuan)指(zhi)数从低(di)位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持股占(zhan)比更高的港股冲击(ji)更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得(de)全A -5.2%,AH溢价指数从129升至(zhi)151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预(yu)期下(xia)美元指数和(he)美(mei)债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国(guo)权益市场,港股更为(wei)受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当(dang)前来(lai)看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽(li)大法(fa)案提高美国债务上限落地,预计将在未来10年(nian)增加3.3万亿美元(yuan)的美国债务,这意味(wei)着美国公共债务与GDP之比将从2024年(nian)的(de)98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及(ji)美国财(cai)政部回补TGA账户需(xu)求,可(ke)能出现美债大幅增发的情况,市场(chang)对美国债务风险的担忧可能引发美元进(jin)一步(bu)走弱。

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