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过去两(liang)个月港股表现持续强于A股(gu)，AH股溢价指(zhi)数(shu)下行(xing)至过去5年0.8%分位。今年以来港股(gu)表现强势，恒生指数年初以来累(lei)计涨(zhang)幅19%，显著高(gao)于A股上证指数0.8%，对应AH股溢价指数从年初145降至128，处过去5年0.8%分位。今年的港股(gu)行情可分为两段，年初至3月19日恒生指(zhi)数涨23.5%，同期上证指数2.2%，AH股溢(yi)价指数从145降至129。之后受海外风险扰动，全球资本(ben)市场下(xia)跌，港股较A股跌幅更深，AH溢价短暂回(hui)升，随着特朗普“对等关税”风险落地，港股在反弹行情中(zhong)表现出更强(qiang)的弹性，4/7-6/13恒生指(zhi)数涨20.5%，显著跑赢上证指数9%，AH股溢价也再度下行，降至历史低位。

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东北证(zheng)券研(yan)报表示，在当(dang)下时点，“十四五(wu)”计划(hua)进(jin)入最后一年(nian)，国防军工行业扰动因(yin)素已基本消(xiao)除，下游需求呈恢复(fu)性增长，同时2027年建设目标迫在眉睫，中长期目标也对行业发展提供明确指引：2035年基本实现(xian)国防和军(jun)队现(xian)代化(hua)，2050年把人民军队全面建成世界一流军队。伴随需求恢复(fu)，产能结构逐步优化，国防军工(gong)板块有望(wang)得到大(da)幅改善，安(an)全边际高，具备长期成长确(que)定性(xing)。

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实际上，今年(nian)创新(xin)药的行情表现，已一定程(cheng)度上反(fan)映了市场对其未来空间的较强烈憧憬。年初以来(lai)（2025.1.1-2025.6.13），港(gang)股市场上，恒生综指上涨了19.41%，恒(heng)生科技指数涨17.27%，而细化(hua)到行业(ye)来(lai)看，在恒生香港上市指数（行业(ye)）体系的73只不同细分行(xing)业指数中，恒(heng)生港股通创新药精选指数（HSSCPB）以69.22%的(de)同期涨幅一骑绝(jue)尘，名列涨幅榜第(di)一位，其(qi)后跟随涨幅较大的也多为(wei)医疗保健指数、生物科技等与医(yi)药/医疗相关的细分行业。其中，恒生港股通(tong)创新药精(jing)选指数（HSSCPB）正是目前发行中的港(gang)股通创新药ETF（认(ren)购：520883/上市：520880）之标的指数。

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1、3、投资者结构：港股机构投资(zi)者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美(mei)元走弱，外资寻求中国资产配置(zhi)，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构(gou)中散(san)户占比66.7%，机构(gou)投资者占(zhan)比1/3左右，其中(zhong)外(wai)资占比5.8%。相比之下港股机构化程度(du)更深，根据(ju)港交(jiao)所披露的(de)最新数据，2020年港(gang)股机构投资者占比（除(chu)做市商）达57%，其中海外机构投资者(zhe)占比(bi)36%，海外个人投(tou)资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比(bi)也导致港股相比A股(gu)更易受海外影响(xiang)，历史上看AH溢(yi)价指数与美元走势高(gao)度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷(jie)，由于没(mei)有外汇管制，监管规则与国际接(jie)轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入(ru)中(zhong)国权益市场时(shi)，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧(you)持续升温，尤其在(zai)特朗(lang)普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格(ge)下跌，东稳(wen)西荡下外资(zi)加速流入(ru)中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开(kai)放的金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市(shi)的企业，外(wai)资机构持股占(zhan)比越高(gao)，AH股溢价率越(yue)低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团(tuan)外资持股占比68%（由于(yu)无法(fa)获取准确数据，这里以(yi)国际中(zhong)介机(ji)构持股(gu)比例估算），AH股溢价(jia)率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到(dao)18%。

2、鄭勇于2001年7月穫(huò)得中國(guó)清華(huá)(hua)大學(xué)筦(guǎn)理科學與(yǔ)工程學士學位(wei)。2004年7月，鄭勇穫得中國清華大學筦理科(ke)學與(yu)工程碩(shuò)士(shi)學位，竝(bìng)通過(guò)與清華大學(xue)的聯(lián)(lian)郃(hé)碩士項(xiàng)目穫得悳(dé)國亞(yà)琛工業(yè)大學工業工程碩士學位。