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这里我们分享一个判断中短期市场方向(xiang)的视角：判断中短(duan)期市(shi)场，可适当降低宏观分析权重，提升强势板块节奏判断的权重。之所以这样，一方面是因为，稳定资本市(shi)场政策为A股提供了宏观扰动的“隔离墙”。另一方面，25年7月前、25年剩余时间以及2026年，宏观主要矛盾各不相同。25年7月前经济(ji)韧性主要(yao)来自于外需韧性；25年剩余时间可能外需回落，国内政策对冲重(zhong)要性提升；2026年重(zhong)点看(kan)供需格局改善。后续宏观主要矛盾面临(lin)多次切换，目前不到(dao)能够发酵稳定需求预期的阶段。这种情况下，宏观变化推动(dong)市场上下行的空间都有限。短期市场(chang)节奏可能与领涨板块的节奏一致。

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CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀(guān)(guan)詧(chá)”，美(mei)聯儲6月維(wéi)持利率不變(biàn)的槩(gài)率爲(wèi)96.9%，降息(xi)25箇(gè)基(ji)點(diǎn)的槩率爲3.1%。美聯儲(chu)7月維持利率不變(bian)的槩率爲77.9%，纍(léi)計(jì)降息25箇基點(dian)的槩率爲(wei)21.5%，纍計降息50箇基點的槩(gai)率爲0.6%。美聯儲到9月維持利率不變的槩率爲27.5%，纍計降息25箇基點咊(hé)50箇基點的槩率分彆(biè)爲58%、14.1%。

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1、关税还笼罩在相当大的法律不确定性阴影下，周二一家上诉法院裁定👢👢💕👞，特朗普的 “解放日” 关税目前可以继续生效🍊，同时法院将考虑它们是否合法。

2、下跌中的回落：美元走强，外资流出，高外(wai)资持股占比的港股较A股跌幅更深，当(dang)前概(gai)率不大。AH溢价在A股和(he)港(gang)股均下跌的行(xing)情中收敛有两次典型案例(li)，分(fen)别为23年和24年5-8月。背后原因类似，均为强美元之下，外资加速(su)流出中国资产，而外资(zi)占比更高的港股相比A股(gu)受影响更(geng)大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次(ci)加息，美元(yuan)指数从低位101升至(zhi)107，10年期美债收益率从(cong)3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高(gao)的港股冲击(ji)更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万(wan)得(de)全A -5.2%，AH溢(yi)价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和(he)美债利率(lv)持续高(gao)位，外资也(ye)在24年(nian)5-8月加速流出中国权益市场，港股(gu)更为受挫，24年5-8月恒生(sheng)指数跌(die)-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看(kan)，美元短期走强概(gai)率不大，若三季度(du)美丽(li)大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的(de)美(mei)国(guo)债务，这意味着美(mei)国(guo)公共(gong)债务(wu)与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于(yu)借新还旧的诉求以及美(mei)国财政部回补TGA账户需求，可能出现(xian)美债大幅增发的情(qing)况，市场对美国债务风险的担忧(you)可能引发美元进一步走弱。