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2、上涨中的追赶(gan)：货币超预期宽松，A股在上涨(zhang)中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关(guan)注后续降准降(jiang)息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变(bian)化更为敏感，AH溢价在上涨行(xing)情中收敛均发生在货币宽(kuan)松区间，分(fen)别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调(diao)盘整，AH溢价指数从(cong)13年(nian)高点112降至14年7月89。之后的收敛(lian)主要来自政策催化，包(bao)括货币(bi)宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策(ce)催化。其中货币(bi)方(fang)面，14/11央行意外(wai)降息开启牛市行(xing)情后，15年上半(ban)年货币宽松力度进一(yi)步增大，央行2、4月(yue)两次降准，3、5月(yue)两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购(gou)政策，14年9月央行明(ming)确放松首套房认购标准(zhun)；产业政策方面，3月两(liang)会上《**工(gong)作报告》明确将制定(ding)“互联(lian)网+”行动(dong)计划列为(wei)全年工作重点。一系列政(zheng)策催化下A股持续上涨(zhang)，14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%，同期恒生指数涨幅仅(jin)18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币(bi)+宽信用，流动性(xing)宽(kuan)松推(tui)动A股强势(shi)反弹。外部方面，得益于18/12中美(mei)两国领导人在G20的(de)会面，进入2019年，中美贸易(yi)摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民(min)企座谈会的召开稳(wen)定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存(cun)款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿(yi)元，大幅超出市场预期，带动A股迎来(lai)春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大(da)涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数(shu)从115升至(zhi)128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年(nian)以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币(bi)宽松(song)的持续性(xing)，即降准(zhun)降息的节奏和力度。