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2025-06-26 23:46:36 作者:刘如虹

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分化中的收敛:通胀回归A股较(jiao)港股业绩占优(you),美联储降息预期(qi)影(ying)响(xiang)港(gang)股表现。20年末至(zhi)21年初核心资产行情(qing)进入白(bai)热化,尤其港股表(biao)现更为强势,AH溢(yi)价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在(zai)21年(nian)春节后(hou),核心资产泡沫破灭(mie),港股(gu)在(zai)美联储加息预期升(sheng)温的背景下持续(xu)下跌,恒生(sheng)指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀(zhang)推(tui)动的(de)资源品行情下重启上行通道,万得全A全(quan)年上涨9%,结构上电力设备领涨,此(ci)外有色金属(shu)、煤(mei)炭、化工、钢(gang)铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指(zhi)数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大(da),21年PPI同比(bi)从(cong)-0.4%升至(zhi)高点(dian)13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅(fu)升至21年的25%,港股21年全年(nian)净利润增速21%,通胀回归带(dai)来(lai)A股相较港股业绩的优势放(fang)大,是21年A、H行情(qing)分(fen)化(hua)的重要原因之一。当前来看,关注通(tong)胀(zhang)回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美(mei)联储(chu)降息预期(qi),若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对(dui)港股冲击更大,可能出现A股涨(zhang)港股跌的分化收敛。

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